主题：QE3 A股市场影响分析

美国联邦储备委员会13日宣布，为了刺激经济复苏和就业市场改善，将进行新一轮资产购买计划，并将超低的联邦基金利率指引延长至2015年年中。美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，但未说明总购买规模和执行期限。同时，美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的"扭转操作"，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。A股方面，近期在QE3预期升温的时期，有色金属板块也悄然走出逆势上涨的行情。从行业展望来看，随着经济的缓慢复苏，资源类产品需求或将缓慢回暖，从而带动有色金属价格缓慢上涨。


美联储推出QE3 所带来的风险可能大于回报


　　与市场普遍预期一致，美联储宣布启动第三轮量化宽松。分析人士认为，考虑到当前经济环境及市场环境与前两轮量化宽松推出时大相径庭，新一轮量化宽松操作对实体经济刺激效力可能大打折扣，全球资本市场不应对QE3给予过高期待。

　　货币政策对实体经济的传导主要通过四条途径，分别是财富效应、利率渠道、汇率渠道和信贷渠道。此前两轮量化宽松政策对实体经济影响首先是通过财富效应。从2008年11月美联储宣布首轮资产购买计划开始到2010年3月结束，标普500指数上涨31％；在2010年11月底至2011年6月QE2实施期间，标普500指数累计涨幅为11.5％。股市回升带动居民财富增加，刺激一般消费品和耐用消费品需求，从而促进实体经济复苏。在2008年第四季度出现环比8.9％的负增长后，美国经济在2009年中期触底反弹，到2010年一季度环比增速达2.3％。QE2实施期间，美国经济增速在2010年四季度一度突破3％。

　　而与前两轮量化宽松时不同的是，近期美国非货币资产价格已大幅上涨。今年以来标普500指数累计上涨14％，道琼斯指数上涨9％，二者均已回升至国际金融危机前水平，纳斯达克指数累计上涨19％，近期更创下12年新高。同时，美国房地产市场基本筑底，房价呈趋稳回升态势。相比于前两次QE，眼下激励消费者增加支出的资产升值空间已不太多，通过QE3带来的财富效应促进实体经济增长的作用将较有限。

　　在财富效应影响递减条件下，QE3能否通过利率和汇率渠道来达到刺激经济的目的呢？

　　利率渠道通常是通过降低资金成本来提高资金需求，促进企业债市场复苏和私人投资；汇率渠道则是通过降低美元汇率提高外部需求，从而降低美国贸易赤字。目前来看，无论是美元利率还是汇率水平下行空间均非常有限。利率方面，目前美国十年期国债收益率已降至1.73％的历史低位，今年7月还曾一度创下1.38％的历史最低水平；自去年三季度以来，美国住房抵押贷款利率也屡创新低，目前30年期固定抵押贷款利率位于3.55％的历史最低水平。汇率方面，前两轮QE期间美元指数明显走弱，对美国出口驱动作用明显，贸易赤字显著改善。但眼下欧洲经济疲软，新兴市场经济增速下滑，全球经济不确定性增强，市场避险情绪高涨，相比之下美国经济仍在保持温和复苏，因此美元进一步下行空间不大，对通过美元走软来带动出口增长预期也不应太高。

　　最后是信贷渠道。国际金融危机爆发后，美国银行业"惜贷"现象曾十分严重，按揭贷款纠纷不断以及信贷标准收紧打压美国企业信贷需求。但这种情况在QE2结束后开始有所缓解，2011年银行放贷意愿明显回升，消费信贷需求随之增加。美联储日前公布的最新调查结果显示，美国银行业在今年二季度继续放宽大多数贷款类别借贷标准，同期诸多类型贷款需求都有所上升，M2增速已显著回升。因此，在美国市场货币供给内生性较强背景下，若寄希望QE3给信贷投放较强提振，也不太现实。

　　此外就美联储提振就业的目标而言，量化宽松实际作用并不明显。在前两轮总计2.3万亿美元的债券购买措施后，美国失业率从2008年11月的6.8％上升至目前的8.1％。尽管较2009年10月达到的10％的峰值有所回落，但当前水平较美联储目标水平仍高出2.1个百分点。

　　事实上在促进就业方面，财政政策影响力将更大。不过，考虑到财政政策眼下基本处于真空状态，美联储只能独挑大梁。但美国劳动力市场结构性失业问题严重，单凭美联储货币政策的一己之力远无法达成目标。

　　与前两次量化宽松启动时的外围环境不同的是，眼下新兴市场经济增速下滑，欧洲债务危机持续发酵，美元资产对投资者的吸引力更大，选择此时祭出QE3，大部分流动性将选择留在美国国内，从而推升通胀。就此而言，美联储推出QE3所带来的风险可能大于回报。



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国金证券刘锋：QE3对于A股推动效果小于前两次
2012-09-14 10:06 来源：证券时报网
美联储宣布第三轮量化宽松项目，意味着将会采购价值1.44万亿美元的抵押贷款担保债务。受此刺激，道指周四收盘大涨1.55%创近5年新高。
对此，国金证券宏观分析师刘锋在接受腾讯财经专访时表示，此次QE3的推出对于美股为利好，但是对于A股而言，比上两次的直接推动效果将有所减弱，利好效果并不是那么直接。
根据声明，美联储此次启动的新一轮“开放式”的资产购买计划（QE3），表示将自14日开始以每月400亿美元规模购入机构抵押贷款支持债券（MBS），维持6月实施的延长“扭转操作”至今年年底操作不变。
刘锋分析，本次的政策有一定的灵活性，对于资金的流动并没有定限额，而相对于前两次的流动性溢出而言，这次的流动性溢出比较少，因此对于股市的推动效果也要小于前两次。
而对于A股的长期走势而言，其认为，A股更多的要受到国内经济形势的变化的影响，国内对于通胀等的担忧仍然较高，而同时QE3是否会引发农产品价格上涨的担忧仍然存在，因此，其实对于股市而言，更多的是一种挑战，而非机遇。

向松祚：QE3或增加外资对华直接投资
2012-09-14 09:57 来源：证券时报
北京时间9月14日凌晨消息，美联储推出新一轮量化宽松项目，也就是市场期待中的QE3。美联储将每月购买400亿美元构抵押贷款担保债券，并视情况决定额外采购额度。此外，美联储维持了0%-0.25%基准利率水平，并承诺维持这一超低利率环境至少到2015年中期。
据腾讯财经报道，中国农业银行首席经济学家向松祚表示，美国QE3推出对中国经济的影响，主要是三个方面：
第一会加剧原材料价格的上涨，比如原油价格的上涨，粮食价格的上涨。
第二会加剧汇率的波动，人民币相对其他的货币还会出现升值，中国的出口的困境将加剧。
第三，从某种意义上可能是一个正面的影响，西方的金融机构有过多的流动性以后，风险投资资金充盈，也许会增加对中国的直接投资。同时，如果说QE3能够让美国的经济恢复增长，欧洲中央央行能够让欧洲的经济稳定，对于中国的出口也可能是有利的。

宋鸿兵：QE3或使我国货币政策受冲击
2012-09-14 10:03 来源：证券时报
北京时间今天(14日)凌晨，美国联邦储备委员会宣布出台新一轮量化宽松政策，并将超低利率期限指引延长至2015年中期。受此影响，纽约股市、国际油价以及黄金期价应声而涨。
据中国之声《新闻纵横》报道，所谓的“量化宽松政策”，简单说就是开动印钞机，“无中生有”地创造出指定金额的货币。那么，新一轮的量化宽松政策对世界经济有哪些影响呢？经济观察员、环球财经研究院院长宋鸿兵作出分析评价。
宋鸿兵认为，这一轮量化宽松政策跟第一轮、第二轮有所不同，因为这次没有期限和总量的概念，他只是说为了大幅度改善美国就业、降低失业率，什么时候达到目的什么时候停止。在这个过程中，每个月平均要购买400亿美元的国债，一直到这个目标实现。这反映了美国对于失业问题已经相当难以容忍了。从全球情况来看，也反映出2008年经济危机以来，全球经济复苏现在已经到关键的转折点上。欧洲在闹危机，美国现在是带头再进行一轮量化宽松，它的主要目的是再次充当一个拉动全球经济火车头，这是一种必要的决心和必要的表态，但是它的效果未必会很好。
如果观察前两次量化宽松政策，这个政策会对中国周边的大宗商品价格有比较大的影响和冲击。比如现在石油和贵金属，还有其他大宗商品价格都会受美国量化宽松政策的影响，出现大幅度的上升。另一方面，可能会对中国的货币政策产生较大的冲击，每次美国搞量化宽松政策的时候，由于外汇占款问题，中国也会被迫增加人民币的投放量。虽然前不久外汇占款的问题似乎在缓解，但是如果出现第三轮量化宽松政策，局面可能立刻翻转，人民币兑美元的汇率问题有可能继续出现升值的趋势，人民币的投放量可能由于大量美元的再度进入被迫扭转以前的趋势，出现增发的变化。所以，这样就使我国整个经济的外部环境和货币政策都会受到量化宽松政策的影响。

李大霄：美联储推出QE3对A股市场有正面作用
2012-09-14 09:50 来源：证券时报

9月13日，联邦公开市场委员会(FOMC)发布最新货币政策，宣布推出第三轮量化宽松政策(QE3)，即每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券，并维持现在扭曲操作(OT)不变，延长0-0.25%的超低利率至2015年中。
对此，李大霄在新浪微博上表示，“QE3设定购买速度并没有设定购买上限,此力度超出预期,将利好全球股市及贵金属,而外围环境趋暖对A股有正面作用。”
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美联储启动QE3 对全球资本市场影响一览
周四美国股市大幅收高，道指与标普500指数均创2007年末以来最高收盘点数，纳指创多年最高收盘点数。而黄金、原油期货亦创出近期最高收盘价。
此外，亚太股市亦受到QE3的提振，盘初全线上扬。
美联储启动QE3 标普、道指均创新高
受到美国联邦储备委员会推出新一轮量化宽松政策的刺激，13日纽约股市三大股指上涨，涨幅均超过1%。
截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一个交易日涨206.74点，收于13540.09点，涨幅为1.55%。标准普尔500种股票指数涨23.43点，收于1459.99点，涨幅为1.63%。纳斯达克综合指数涨41.52点，收于3155.83点，涨幅为1.33%。
金价油价大幅上涨 美联储成最大推手
截至13号收盘，纽约黄金和原油的期货价格均出现大幅上涨，其中，纽约商品交易所(COMEX)12月份交割的黄金期货价格上涨美元，报收于每盎司1772.10美元，涨幅为2.2%，创下自2月底以来的最高收盘价，单日百分比涨幅则创下自6月底以来的最高水平。
纽约商业交易所(NYEMX)10月份交割的轻质原油期货价格上涨1.30美元，报收于每桶98.31美元，涨幅为1.3%，创下自5月初以来的最高收盘价。
美联储启动QE3 导致美元大跌
受到美国联邦储备委员会宣布实施新一轮量化宽松政策影响，13日美元对其他主要货币的汇率全线走低。
截至当天纽约汇市尾市，1欧元兑换1.2985美元，高于前一交易日的1.2894美元；1英镑兑换1.6154元，高于前一个交易日的1.6102美元。
1美元兑换77.45日元，低于前一个交易日的77.87日元；1美元兑换0.9348瑞士法郎，低于前一个交易日的0.9376瑞士法郎；1美元兑换0.9694加元，低于前一交易日的0.9764加元。
日股盘初上扬 中国海监船抵达钓鱼岛海域
受美联储推出QE3等消息影响，9月14日早盘，亚太主要股票市场全线上扬，韩国股市盘初大涨逾2%。
截至北京时间8：30，日经225指数报9099.85点，上涨104.70点，涨幅1.16%；韩国综合指数报1995.33点，上涨44.64点，涨幅2.29%；澳交所普通股指数报4378.70点，上涨45.13点，涨幅1.04%；新西兰50指数报3800.21点，上涨14.17点，涨幅0.37%。

专家称QE3直接受益者是股票市场及资源投资者
2012-09-14 09:36 来源：证券时报
9月13日，联邦公开市场委员会(FOMC)发布最新货币政策，宣布推出第三轮量化宽松政策(QE3)，即每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券，并维持现在扭曲操作(OT)不变，延长0-0.25%的超低利率至2015年中。
据上证报道，分析人士指出，QE3的直接受益者是股票市场和资源的投资者，但对经济的提振效果还有待观察。
业内人士表示，当前出台QE3对中国通胀压力的影响将显著小于前两次，但对其对中国的影响还有待观察。
就业数据是“最后稻草”
应该说，上周五发布的8月份非农就业报告，是压倒美联储的“最后一根稻草”。报告显示，8月份新增就业仅为9.6万，远低于市场预计的13万左右；与此同时，失业率虽然从8.3%降至8.1%，但背后的原因却是因为大量长期失业者已放弃了寻找工作，所谓的“劳动力参与率”降至31年来最低的63.5%。8月份，美国总的失业人数下降了25万，但劳动力基数却减少了多达36.8万。
根据里昂证券的计算，8月份，那些不被纳入美国劳动力基数但却希望获得工作的人的总数增长了40.3万，达到69.6万，创下自1994年有统计以来的新高。
就在美联储宣布议息结果前几个小时发布的报告显示，上周美国首次申领失业救济的人数超出预期，达到38.2万，创两个月来最高水平。以往四周申领失业救济人数的移动平均值也升至37.5万的两个月高点。
可想而知，刚刚出台的8月份更加疲弱的新增就业数据，在伯南克看来毫无疑问是“不及格”的。
另一个促使美联储果断出手的因素，是美国糟糕的财政前景，特别是所谓的“财政悬崖”问题。今年底到明年初，美国财政将面临多重挑战。一方面，小布什政府时期推出的减税政策将于年底到期，同时规模高达1.2万亿美元的政府开支自动削减计划将于明年启动。这两者可能给美国带来的大规模财政紧缩被称为“财政悬崖”。国会预算办公室已警告说，“财政悬崖”可能拖累美国经济明年重陷衰退。
里昂证券策略师伍德指出，如果不采取措施延长减税或是避免自动削减开支，“财政悬崖”带来的财政紧缩规模，可能占到从10月1日开始的美国下财年GDP的3%。在这种情况下，美联储不得不考虑启动新一轮QE提振经济。
拉动经济效果存疑
从根本上说，美联储启动QE3，是为了拉动低迷的经济，创造更多就业。不过，就连曾任美联储副主席的科恩都曾公开质疑QE的经济刺激效果。
安本资产管理亚太策略和资产配置主管埃尔斯顿在接受上海证券报记者采访时表示，伯南克此时推出QE3，其实是违背了他曾在2002年时为量化宽松政策设定的原则，即这类措施只能被用来应对通货紧缩。但在眼下，美国并未出现通缩，反倒是有通胀的苗头。鉴于此，埃尔斯顿认为，QE3可能使得情况更糟糕，加重通胀压力。“但这并不是说QE3就不会发生，因为印钞已经是伯南克能想到的唯一底牌。”埃尔斯顿说。
针对QE3可能起到的经济刺激效果，华尔街日报12日进行了一次经济学家调查。结果显示，受访的51位华尔街经济学家中，有超过半数、28位表示，推出更多的QE会是一个错误，只有17位认为QE3是正确之举。受访者多数认为，新一轮的债券收购不会对美国经济带来明显的好处。假定美联储会再买入5000亿美元的债券，经济学家预计其仅能拉低失业率0.1个百分点，拉动经济增长0.2个百分点。
美国智库IHS环球透视预测，如果美联储再祭出规模6000亿美元的资产收购行动，那么可能仅仅会给明年的美国经济增长带来0.1至0.4个百分点。
不过，有分析人士注意到，这次美联储的新版QE采用了一种全新的“开放式”收购资产策略。ING银行亚洲研究主管蒂姆·康顿指出，如果美联储宣布不设上限的新一轮QE，那么外界对经济增长、通胀和美元的预测都要重新设定，这可能一举“改变整个游戏的规则”。
对中国影响有待观察
耶鲁大学金融学教授陈志武一直看好QE3会推出。但他也强调，QE1和QE2没有帮到美国经济，QE3也不会。在很大程度上，QE3的直接受益者是股票市场和资源的投资者。
和前两轮QE一样，QE3也会间接影响到美国之外的其他经济体，包括中国。从好的方面说，如果QE3能或多或少提振美国的消费开支和整体经济，对于中国等其他经济体来说都是好消息。
但QE3也会给美国以外的国家带来资本流入和货币升值的压力。另外，QE3可能诱发原油等原材料价格上涨，可能给一些国家带来麻烦，输入型通胀也是另一个潜在的担忧。
就中国而言，中金认为，当前出台QE3对中国通胀压力的影响将显著小于前两次。
而从长远来看，里昂证券认为，美联储无休止的量化宽松举措，只会极大破坏全球对当前美元纸币体系的信心。

史玉柱：美推QE3掠夺全球财富 中国或出台应对政策
2012-09-14 10:39 来源：证券时报网 字号：1214
证券时报网（www.stcn.com）09月14日讯

9月13日，联邦公开市场委员会(FOMC)发布最新货币政策，宣布推出第三轮量化宽松政策(QE3)，即每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券，并维持现在扭曲操作(OT)不变，延长0-0.25%的超低利率至2015年中。
对此，史玉柱在新浪微博中表示，QE3其实是在大肆掠夺全球财富，中国或会出台相关政策。

许小年：QE3只能制造虚假繁荣 长期仍将“不举”
2012-09-14 13:43 来源：证券时报


9月13日，联邦公开市场委员会(FOMC)发布最新货币政策，宣布推出第三轮量化宽松政策(QE3)，即每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券，并维持现在扭曲操作(OT)不变，延长0-0.25%的超低利率至2015年中。
对此，新浪认证资料为“中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年“的微博发布消息称，“两次QE不举，第三次仍将不举。推动美国经济复苏的是市场压力下的去杠杆化，例如按揭余额/GDP之比已从危机前的110%降到90%，但仍高于房产泡沫产生之前2001年的70%。去杠杆意味着减少消费以偿还债务，经济短期表现当然不会好。”
此外，许小年称：“华尔街和奥巴马是主要的受益者，一个得实惠，一个捞选票。既使对实体经济起不了什么作用，QE也可制造些虚假繁荣，为两个月后的大选壮壮声势。”
许小年一直对美联储的量化宽松政策持批评态度，他曾称，如果美联储的量化宽松政策继续下去，伯南克或将成为第二个格林斯潘。
他还曾分析到：“如果真的实行QE3，会造成新一轮全球通货膨胀，当然中国也会被波及，通胀会通过大宗商品的途径传导至中国。”