主题：峨眉山A:短期稀释业绩,长期看好公司发展

报告摘要:

增发基本情况。公司拟以不低于19.96元/股的,发行不超过3,010万股股票,募集资金不超过6亿元,投资于峨眉山旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、成都峨眉山国际大酒店改建装修项目以及补充公司流动资金。



项目建成后有望快速释放业绩。公司之前一直对旅游演艺和峨眉雪芽项目进行重点推进,已有较丰富的运作经验;酒店项目主要是完成设施改造,提高酒店的市场定位。因而,项目建造一旦完成,有望借助之前的管理和运营经验迅速释放利润,提升公司业绩

短期稀释业绩,长期看好公司发展。增发在明年将稀释公司EPS,但从长远来看,公司的利润增长点增加,旅游演艺的开发有望有效延长游客停留时间,增加游客消费,公司由传统观光游向休闲度假游的转型取得切实成果。

维持买入评级。假设增发项目建设周期均为一年,预计2014年大剧院新增净利润2000万元、3000万元;峨眉雪芽新增利润1000万元、2500万元;酒店新增利润600万元、650万元,增发项目合计新增净利润3600万元、6150万元。假设2013年起摊薄,预计2012-2015年EPS0.77、0.92、1.21、1.46元,对应PE27、23、17、14倍。同时我们认为峨眉山景区较大的游客底量有望使得大剧院的演艺项目经营超预期,维持买入评级。


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