主题：峨眉山A募投项目中短期难逃对业绩的拖累

　根据峨眉山A（000888.SZ）9月12日公布的定增预案，公司拟募投的文化、茶叶、酒店等项目投入大、周期长、盈利尚具有不确定性，中短期内难逃对业绩的拖累；而原先市场预期强烈的环保车项目则未在资产注入之列。

　　峨眉山A本次非公开发行股票的发行价格不低于19.96元/股,发行的股票数量不超过3010万股；募集资金不超过6亿元，其中2亿元拟用于投资峨眉山旅游文化中心建设项目、1.9亿元用于峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、9000万元拟投向成都峨眉山国际大酒店改建装修项目，余下的1.2亿元补充公司流动资金。以旅游业务为主业的峨眉山A是现金牛，2010年至今，除一季度外，每年单季度公司的经营性现金流量净额均在7000万元以上。根据定增预案，公司预计上述项目完成后将带来的年收入为3.84亿元，净利润7650万元。不过，海通证券(600837,股吧)社会服务业分析师林周勇认为，考虑到定增完成仍需较长时间、项目建设周期、项目培育期等现实问题，预计上述募投项目在2014年之前难以对公司业绩有所贡献。

　　另一不愿具名的券商分析师对本刊记者表示，公司此次拟募投的项目确实风险较大，比如茶叶项目，如果公司在渠道建设方面没有相对成熟的想法和实践经验，那么最终成功的可能性就不是很大。“峨眉山A本次再融资中涉及的酒店项目则并非此前预期的拟投资2.4亿元的红珠山7号楼项目,此举意味着公司在未来2年内投资在酒店方面的资金至少将达到3.3亿元,”光大证券(601788,股吧)分析师林玉红认为，“再一次大规模的投入给2009年开始才逐步摆脱亏损并小幅盈利的酒店业务未来几年的盈利前景抹上了更多不确定性的因素。”

　　而峨眉山A历史上就曾因投资周期长、低回报的酒店业务而拖累业绩。峨眉山上市以来在酒店业务上巨额和持续的资金投入换来了毛利率的持续下滑和不断亏损。峨眉山A酒店业务的毛利率1994年至1996年还在40%以上，到2007年只有6.8%，2005年沦为1.1%。1997年，峨眉山A的净利润为0.51亿元，2007年，峨眉山A的销售收入达到4.58亿元，为1997年的5.4倍，年均增长18%，但净利润仅0.46亿元，为1997年的91%，而这已是公司上市以来的最高值10年来公司的净利润从没有超过上市首年的水平。

　　此外，根据预案，市场预期较为强烈的股东环保车资产未在注入规划之内，低于市场预期。“环保车资产能带来充盈现金流，至于为何没有注入，公司并没有给出明确的说法。”上述不具名分析师对记者说。

　　峨眉山董秘办工作人员则对此表示并不知情，而公司董秘的电话一直无人接听。（


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