主题：国金证券：格力电器明年收入再增200亿

　空调行业内外销仍有较大提升空间。内销方面：今年家用空调内销量应在6000 万台左右，3 年内突破7 千万台完全可期，目前空调仍处于普及阶段，保有量迅速提升时内销量有望突破1 亿台；中央空调行业仍处成长期，2011 年行业销售额540 亿元，根据我们测算2015 年销售额有望翻倍。外销方面：竞争格局逐渐稳定，今年代工的盈利能力明显提升，未来品牌产品出口比例将加大，参与全球的品牌竞争。

　　技术打破发展瓶颈，2000 亿收入值得期待。今年1-7 月格力家用空调内销份额40%，同比提升5.4 个百分点。今年基本可确定实现千亿收入，明年有望实现1200 亿。今年凉夏使部分空调需求被推迟，假设2012 年行业能恢复6%左右的销量增速，公司凭借强大的产品力和渠道控制力可实现家用空调内销14%左右的增长；公司在中央空调的技术突破使其在外资具有优势的大型冷水机组等领域获得更多份额，预计明年可实现40%的高增长；外销方面，公司具备一定定价权，今年上半年行业需求下降情况下公司收入持平且盈利能力大幅上升，明年需求一旦有所好转，公司可实现收入快速增长；基于以上原因，我们认为公司明年20%的收入增长具备较高确定性。

　　我们小幅上调公司明后年盈利预测： 2012-2014 年收入增速为20.1%、17.9%、14.9%；EPS 为2.20、2.69、3.12 元，净利润增速分别为26.5%、22.1%、16.2%。现价对应9.7X12PE／8X13PE，6-12 个月合理估值12X12PE/9X13PE，即23.60-26.42 元，还有10-23%空间，维持“买入”评。（国金证券研究所）


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