主题：云南白药：中期业绩实现稳快成长 健康业务新品有望

　云南白药（000538）12年上半年实现归属于母公司净利润约7.25亿,同比增长28.44%,对应EPS约1.04元,完全符合我们之前预期。

　　投资要点:中期业绩符合市场预期。公司1-6月实现营业收入约60.75亿,同比增长19.74%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润约7.15亿,同比增长27.33%,对应EPS约1.03元。经营活动现金流量净额达到4.62亿,较去年同期为负的状况有明显好转,主要是销售商品回款较好所致;医药工业延续较好增速。1-6月医药工业销售收入达到23.90亿,同比增长27.87%,毛利率有一定幅度下降估计是产品销售结构和药材成本影响:药品业务整体比较稳定。药品事业部1-6月实现营收约15.09亿,同比增长约14.98%,预计传统中央产品和透皮业务增速在10%以上,未来比较稳定。普药继续快速增长,但毛利较低;?健康业务新品逐渐上量。健康事业部上半年销售收入达到7.54亿,同比增长约42.19%。预计白药牙膏销售收入超过6亿,增速在20%以上,郎健牙膏初期拓展情况比较理想,估计销量约几千万。养元清尚在培育期,下半年销售将逐渐增加;医药商业保持较高毛利。商业销售前6月实现营收达到36.70亿,同比增长14.79%,净利润约0.94亿,毛利率略有提高;推荐评级。公司大健康产业规划持续加强推进,新厂区生产线今年将陆续完成GMP认证,发展战略明晰,有望成为中国特色的“强生”。我们预计公司12-14年EPS分别为2.22、2.79和3.48元,同比分别增长27%、26%和25%,维持推荐的投资评级,适合中长期持有。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。