主题：国泰君安：QE3利好兖州煤业 短线看14港元


2012年09月14日16:02腾讯财经[微博]国泰君安国际
兖州煤业 (01171 HK)
上半年公司收入增长39.9%至282.86亿元人民币(下同)，纯利同比增长1.4%至52.56亿元，每股盈利1.07元。商品煤产、销量分别同比增长25%和59%。但是由于现货煤占比达75%，煤价回落拖低平均煤价跌11.4%至645.5元/吨，其中兖煤澳洲、外购煤分别下跌35.5%和7.6%。国内成本控制符合预期，但是兖煤澳洲的4个主矿人口、外包、折旧成本上升，拖累整体吨煤销售成本上升11.3%，煤炭毛利率跌至29.5%。
前期盈利受制于量升价跌、成本刚性上涨，未来GCL发挥协同效应、蒙陕铁路运力改善、新项目投产下，长线优势尤为突出。管理层表示2015年产能翻3倍的目标维持不变。上半年的煤炭增量主要来自鄂尔多斯能化文玉煤矿(200万吨)、兖煤澳洲新泰克和普力马煤矿(280万吨)。目前有1.5亿吨新产能正在建设中，未来产能增长将来自内蒙古的转龙湾井田(规划产能500万吨/年)、石拉乌素(规划产能1000万吨/年)，澳达利亚的莫拉本矿(规划产能1600万吨/年)、菲利克斯等煤矿。
前期收购的加拿大钾矿进展顺利，未来资本支出压力轻，预期 13年投产。目前公司通过发行境内外公司债，将短债换成长债，6月底在澳洲上市后，抗风险能力进一步增加。昨日美联储公布的QE3后，预期煤价有一定支撑，利好短线走势，加上沽空率从前期40%回落到17%，A/H股价折让达36%，短线看前期高点14港元，长线200天线17港元附近有较大阻力。

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