主题：日照港资产注入空间巨大

铁矿石吞吐量继续保持快速增长。公司铁矿石吞吐量增长明显，2004年、2005年、2006年铁矿石的吞吐量分别为580万吨、1580万吨3980万吨，三年复合增长率超过200%，公司07年铁矿石吞吐量6300万吨，08年上半年吞吐量为4152万吨，同比增长43.3％，继续保持高速增长。预计08全年铁矿石吞吐量将8500万吨，08年铁矿石吞吐量有望超越青岛港，成为国内第一大铁矿石吞吐港口。09年、10年仍将保持25％以上的增长速度。

　　山钢集团日照精品钢基地2010年投产。由济南钢铁与莱芜钢铁合并而成的山钢集团将在日照建设年产能2000万吨的精品钢生产基地，预计2010年将投产运营，年达产1500万吨，远期产能将达2000万吨。扣除2010年济南与莱芜原生产基地各500万吨产能限制，2010年后日照精品钢基地将对日照港铁矿石吞吐量的净增加为1520万吨每年。如果考虑到精品钢基地水渣、钢材下水等派生影响，对日照港年吞吐量净拉升保守估计在3500－4000万吨。

　　煤炭吞吐量有望触底反弹。由于受国家煤炭资源出口控制等政策的影响，近几年公司煤炭吞吐量出现了持续性下滑，由2004年的2049万吨下滑为2005年的1947万吨、2006年的1694万吨。07年的煤炭吞吐量将稳定在1600万吨。08年上半年公司煤炭的吞吐量为819.3万吨，同比增长4.1％，止住了连年下滑的态势，预计全年煤炭的吞吐量为1700万吨，全年增幅约为6％。

　　日照成国家煤运南通道出海口，2010年后煤炭吞吐量有望再现辉煌。为了解决山西南部煤炭出海，由山西省提议的建设国家煤炭运输南通道方案已经报铁道部审议，预计南通道将于2010年建成通车，年运输能力为2亿吨。南通道从山西长治经河南汤阴、兖州至日照，日照将成为南通道的出海口。届时南通道将形成煤炭、铁矿石的钟摆式运输，对日照港的吞吐量保守估计年拉升6000－7000万吨，日照港煤炭吞吐量有望再现辉煌并创新高。

　　短倒费节省低于预期，堆存费收取远超预期。公司矿石二期码头由于渔民渔船解决等问题，未能于08年中期投产，预计矿石二期的投产将顺延至9月份。原先预计08全年节省7000万元左右的短倒费可能降低为4000－5000万元左右。为了解决矿石压港问题，公司于4月份开始征收堆存费，上半年堆存费收取预计3500万元，全年预计8500－9000万元左右。

　　资产注入空间巨大。公司现有资产仅占集团公司资产总量不到40%，集团公司新培育的粮食、木片、木薯、集装箱码头增长迅速，盈利状况良好。集团公司10万吨原油码头于08年底投产，两个30万吨原油码头09年投产，毛利率预计在65％左右。上由于述码头资产注入股份公司的可能性极大。

　　公司目标价15元，维持“推荐”评级。预估公司2008年、09、10年分别为EPS为0.58元，0.75元、0.85元。基于公司良好的成长性，给予“推荐”的投资评级。


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