主题：电力行业8月月度数据:股价回落已反映悲观预期

　　8月第二产业用电量3191亿度,较上月环比下降6.01%(2006-2011年同期分别为-0.02%、-2.56%、-5.36%、-2.86%、-2.53%、-3.94%)。结合下游高耗能行业的产量变化,当前工业用电需求比7月份有所恶化,刺激政策的推动作用仍未体现,宏观经济复苏缓慢。

　　火电方面:近期火电板块走势明显弱于我们的预期,一方面是因为市场忧虑,由于主汛期来水充沛,导致火电机组利用小时下降,从而导致其盈利回升幅度低于预期;另一方面是因为近期国内煤价、运价略有企稳,市场疑虑火电企业盈利的持续性。但是从已经公布的火电行业7月盈利数据、及最近的全社会和第二产业用电变化,我们有理由相信,火电板块逐月、逐季盈利持续改善仍是大概率事件。且经历过这轮股价调整之后,其估值水平已充分消化上述不利因素所带来的最坏的可能。投资品种上建议选择调整较为充分的粤电力A、皖能电力、华能国际。

　　水电方面:8月水电单月机组利用小时达到478小时,相比7月,再创06年以来的新高。前期观点得到验证——2012年全年来水好于2011年是大概率事件。关注龙头及弹性品种,如长江电力、黔源电力、国投电力、桂冠电力等。

　　风险提示:煤炭等原材料价格上涨可能使火电盈利恶化;来水波动可能使水电盈利波动较大;经济波动带来用电需求增速不确定性(海通证券)


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