主题：国金证券：等待“正能量”的累积



作者： 来源：国金证券 2012-09-21 15:18:38

　　9月7日那根激动人心的大阳线还没来得及从记忆中抹去，两周后的市场就已经被打回原形，创下新低之后再次逼近2000大关。伯南克的QE3成为美股新高的助推器，却没有像两年前的QE2那样在中国股市掀起波澜。实在无奈，在内部经济前景不明、外部争端剑拔弩张的阴云笼罩下，避险情绪上升是合乎情理的选择。投资者已经各种悲观，我们却更愿意去关注一些“正能量”的出现：尽管还处在累积的阶段，但或许已经埋下引发后续变化的种子。
　　地产投资改善从而经济短周期见底是我们关注的核心。开发商资金改善是目前确定的事实，他们手中的这些钱总要找到出口吧。简单的想象一下：1.增加开工和投资；2.退出地产行业，投资新兴产业；3.到其他国家继续从事地产行业；4.购买金融资产（理财、债券等）。
　　接着我们一条条来考量现实性：第4条不会成为长期状态，做实业的人和做投资的人往往想的都不是一回事。进一步的，如果第4条成立的话，反正现在各种周期行业都不景气，那大家都去玩金融投资好了——这显然有悖现实。第3条太过虚无，基本可以无视。第2条是有可能且正在发生的，长远看对于中国经济转型和结构调整是有利的。但这在短期内面临着制约：有这么多高回报的新兴产业能容纳下这么多的资金吗？从传统转向新兴行业的企业家们真的能在技术、经验等各方面迅速顺利完成转换吗？
　　“当排除了所有其他的可能性，还剩一个时，不管有多么的不可能，那都是真相。”这是福尔摩斯最喜欢说的一句话。因此我们倾向于认为，开发商在未来一段时间增加开工和投资是大概率事件，土地市场回暖可以视为重要的先行信号。
　　投资者存在疑虑是正常的现象，逻辑只是引发思考和关注的火花，事实才是促成改变的力量。现在只观察到了8月地产投资、开工和信贷结构的单点数据，还不足以扭转熊市中的悲观心态。到11月中旬，届时可以看到连续三个月的数字，在微观上也能搜集到更多的证据，如果逻辑得到验证，那么市场对于经济短周期见底的信心就会增强，地产链中上游的投资品会迎来估值修复和景气回升的机会。我们建议，相信逻辑的投资者可以小仓位布局周期股，相信事实的投资者继续等待“正能量”累积到引发质变后右侧介入。
　　对于成长股而言，我们再次重申9月月报的观点：从10月开始就将进入创业板中小板的大非解禁期，成长股的估值会存在一定压力；由于10月交易日较少，9月要开始考虑逐步撤退。9月初成长股延续了8月的良好表现，但是现在回头来看，这其实是很好的兑现收益的机会。策略，应该是怎么做，而不仅是怎么看——这是我们一直以来对于这两个字的理解。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。