主题：产业资本校正预期 回购增持彰显信心

　宝钢股份推出50亿元回购方案，向市场传递出积极信号。业内人士表示，在加强监管的前提下，应鼓励更多上市公司及其大股东进一步推出回购、增持方案。眼下沪深两市尚存多只破净股票，业绩增长稳定、现金充足的公司有望上演回购大戏。
宝钢回购效应或显现
　 业内人士表示，宝钢股份是2008年以来A股市场实施回购的首只蓝筹股票，很可能对目前众多“破净”蓝筹股形成示范效应。
　9月21日，宝钢股份发布“回购报告书”称：公司为维护股东利益，增强投资者信心，分析比较了分红和回购等回馈股东的方式，综合考虑投资者建议和公司财务状况，将以不超过每股5元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过50亿元。
　 8月28日，宝钢股份宣布将实施回购计划。按照原来预期，10月10日召开债券持有人大会后，宝钢股份可开始实施回购计划。但宝钢集团已为“08宝钢债”提供了不可撤销的连带责任保证担保，截至9月20日，尚无公司债权人要求宝钢股份清偿债务或提供担保，10月10日的债权人会议或成为一个形式。宝钢股份相关人士表示，回购计划的实施已无障碍。
　无论上市公司的回购出于何种目的，客观上对二级市场股价已经产生正面影响。9月21日，宝钢股份收盘4.66元，离5元回购价上限还有空间。而自8月28日回购计划公布以来，宝钢股份股价已从4.07元上涨至4.66元，涨幅近15%，而同期上证综指下跌逾2%。
　值得一提的是，此前宝钢股份高管已经悄然增持股份。公司董事、总经理马国强以及董事诸骏生、副总经理李永祥、副总经理王静、副总经理周建峰于5月至7月期间分别买入5万股、3万股、2.85万股、4万股和2.5万股的公司股票。
　　A股涌动回购增持潮
　　继宝钢股份打响蓝筹股回购第一枪后，中国南车大股东8月29日以增持方式力挺自家股票47.1万股。业内人士分析，宝钢回购有望打破市场对蓝筹股的价值忽视，有助于改变蓝筹股持续低迷的格局。
　　8月以来，上市公司及其大股东回购增持悄然升温。除了宝钢股份、中国南车之外，江淮汽车、广汽集团、首开股份、中国中冶等多家公司或其大股东相继发布回购增持公告。
　江淮汽车9月14日发布拟以不超过3亿元的自有资金回购公司股份，预计回购股份约5769.23万股，占公司总股本约4.48%，这家自主品牌车企今年来业绩、股价均表现不佳，选择在二级市场采取防御措施。广汽集团也在同日宣布，大股东广汽工业集团将在A+H股增持公司股票。
　有着国企背景的首开股份，其控股股东首开集团于8月29日通过上交所证券交易系统增持348.57万股。首开集团表示，此举是基于对中国资本市场长远发展的乐观判断及看好公司未来持续稳定发展的信心。
　中国中冶9月22日公告，管理层启动了公司有史以来最为“庞大”的一次增持行动，包括公司董事长在内的258人在近期合计增持了公司逾1100万股股份。
　 业内人士认为，在市场低迷的行情下，大股东回购能提振股价，而低价蓝筹股将会出现一波由回购带来的行情。也有业内人士将大股东回购当作低价蓝筹股的重大利好。
　 据同花顺统计，A股历史上发生过30多次回购情况，其中2006年发生24次，从2008年之后A股上市公司增持不断，但回购罕见，只有健康元、宁波华翔两家公司在2008年实施过回购方案。
　 实际上，今年以来B股回购潮更为明显。9月21日，晨鸣纸业停牌拟筹划回购B股。南玻B股在7月20日公告将利用公司自有资金回购2亿股B股。7月12日，鲁泰B股公告称，12个月内回购不超过1亿股B股股份。
　当股价过低时回购股票，在发达资本市场并不罕见。回购股票既显示上市公司对未来发展的信心，也引导了市场价值投资方向。近期市场对破净公司回购股票可能性的关注度明显提升。
　统计显示，截至9月23日，沪深两市共有82家上市公司“破净”，破净公司主要集中在钢铁、建筑、高速公路、银行、汽车等行业，其中银行股平均市盈率为5倍左右。未来宣布回购股份的公司很可能就在“破净”大军中，但相对于回购意向，上市公司是否具备回购的能力更为关键。
　目前破净的银行股有华夏银行、浦发银行、平安银行、中信银行、北京银行、交通银行、南京银行、中国银行和兴业银行9只。而整车上市企业市净率更低，不足2倍，A股市场股价接近破净的就有上汽集团、一汽轿车、中国重汽等，东风汽车、海马汽车已经破净。
　　市值管理有待加强
　虽然回购股份在A股历史上只有30余例，但在海外市场较为常见。统计数据显示，美国市场每年的公司回购次数平均为580次左右，每年平均发生回购的公司超过400家。与美国市场相比，A股市场的回购数量并不大，这也意味着A股市场在回购股份方面潜力较大。
　监管部门曾在多个场合公开表示，鼓励和支持上市公司回购股份和大股东的增持行为，这些市场主体的行为并无法律和政策障碍。证监会近年来通过多项措施简化和取消了有关行政许可，使得上市公司回购、大股东增持和并购重组等市场交易更为便利。
　“市场低迷时，大股东增持和上市公司回购确实能起到立竿见影稳定市值的效果，也能有效促进上市公司健康发展。”针对近日市场涌动的大股东增持和上市公司回购热潮，对外贸易大学兼职教授赵庆明接受中国证券报记者采访时表示，应从上市公司市值管理的角度对公司回购现象给予肯定。
　 “上市公司回购股份是进行市值管理和维护投资者信心的重要手段。”赵庆明表示，上市公司回购股份，一方面可理解为上市公司市值水平严重低估，回购自家股份，减少流通股股份，增加每股净资产和每股收益而降低市盈率，起到稳定股价的作用；另一方面也可理解为大股东增持进一步梳理了上市公司股权结构，增强了控股股东控制力，为大股东进一步实施发展战略奠定基础，公司管理层有信心将股价恢复到应有地位，有信心在未来使公司做得更好，使公司股票更有价值，从而刺激股价上扬。
　多位市场人士认为，从宝钢股份等上市公司及其大股东回购增持的举措来看，已经为市场传递了信心，在加强监管的前提下，应鼓励上市公司及其大股东进一步回购增持。
　对市场而言，大股东增持有效增加了资金供给，对上市公司市值有明显稳定和提升作用，同时这种积极的信号将迅速传向市场，间接影响或改变市场投资者的普遍预期，凝聚长期、稳定的投资者，为改善上市公司的外部环境创造有利条件，为市值管理增加砝码。
　业内人士表示，在发达证券市场里，股份回购是一种常见的资本运作方式和公司理财行为，大股东增持与上市公司回购，强化了大股东控制力，大股东持股比例较高，被并购的风险也就有所降低。（周文天）

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市值管理不等于维护股价
　 在A股大盘连创新低、市值持续蒸发的背景下，越来越多的上市公司及其大股东自发行动起来，用回购和增持手段，掀起市值管理浪潮。不过，热潮背后亦需要冷静思考和看待市值管理的本质，尤其需要破除市值管理等于维护股价的误区。
　前几日，某上市公司董事长曾说起市值管理的话题。该董事长直言不讳地说，所谓市值管理就是维护好公司股价，股价上去了公司市值自然水涨船高。他这种将市值管理等同于维护股价的看法，实际上在A股市场非常盛行。可以说，短期实用的功利主义色彩，长期以来都是国内市值管理领域的主色调，陷入这样的误区而不能自拔，容易使上市公司陷入内幕交易的深渊。
　市值管理本质是维护上市公司价值水平的一种综合动态管理活动，其简单的量化评价标准就是市值大小，计算公式是：市值=股本×股价。所以在股份数额不变的情况下，市值多寡取决于股价高低。但若对市值管理的认知，简单化为对股价和股本两个变量的把控，那么上市公司就很容易沉湎于转增股本的自我陶醉游戏，更有甚者或不惜作奸犯科，内外勾结操纵股价从而陷入庄股的泥潭。在过去庄股横行的时代，不少上市公司泥足深陷，还美其名曰“市值管理”,对市值管理的误解误用可谓登峰造极。
　毋庸讳言，股价高低的确是影响市值大小的重要因素，但绝非全部，市值管理亦绝不等同于维护股价。股价不过是上市公司内在价值的一个外在反映而已，受投资者情绪和市场整体走势等短期因素影响很大。上市公司内在的诸如公司治理、经营管理、投资者关系等才是市值管理的重点所在，公司只有平时注重不断修炼“内功”，长期来看公司股价表现方能给投资者以惊喜，公司市值才能保持持续稳定的增长态势。
　当前虽然庄股早已销声匿迹，但是个别上市公司在再融资等窗口期维护股价的行为仍然存在。比如定向增发期间，有公司煞费苦心地将股价涨跌幅度长期维持在发行价格上下10%的区间。一旦定增发行成功，大部分公司的股价便一泻千里，断崖式下跌。这种功利性极强的市值管理活动，难逃操纵股价和内幕交易之嫌。
　在这一轮以大股东增持和上市公司回购为主要手段的市值管理浪潮中，上市公司应“风物长宜放眼量”,不要以股价涨跌为市值管理的最终目标，而应以此为契机加强公司治理，强化投资者关系管理，真正做到以股东利益最大化为诉求，切实以保护中小投资者利益为目的。
　对整个证券市场而言，有效的新股发行体制、合理的新股定价制度、高效的监管能力、透明的信息披露、理性的投资者群体和股权投资文化等几大要素的合力发挥，方能塑造出一个优秀的整体市值管理文化。（黄俊峰）