主题：汽车行业短期内仍趋下降

就目前来看，汽车行业增长放缓的趋势明显，根据招商证券的研究，6月份单月汽车 产销同比增长幅度低于半年增长水平。众所周知，目前汽车行业所面临的最大挑战就是高油价预期 下影响短期消费。2008年6月19日，国内成品油价格大幅上调，其中汽柴油价格上调1000元/吨，为 近年调整幅度最大一次，而且成品油仍然存在上涨的预期。成品油价格上调以及上涨预期将影响低 端、经济类乘用车的消费，短期内压制居民消费欲望，但对中高端产品影响有限。此外，国三标准 于7月1日开始正式实施，全年商用车销售前高后低趋势基本确立。

　　
　　 东北证券刘立喜认为，油价上涨、生产成本增加、人民币升值、自然灾害频发等多种不利因素 ，都将对汽车行业造成不利的影响，其中，油价上涨短期内将抑制国内汽车消费，导致部分消费延 后，长时间看，成品油价格上涨对汽车消费影响有限，决定汽车消费的不是油价，而是宏观经济景 气度。

　　
　　 近期的消费税传闻主要针对排量在3.0L以上的进口豪华车，对国产汽车厂商影响较小，但结构 性的导向利好小排量轿车，燃油税征收为大势所趋，但油价高位漂浮不定，短期内不会推出燃油税 征收政策。

　　
　　 而平安证券的余兵和王德安相对比较乐观，他们认为，从前5月的经济指标看，汽车业反映了三 个特征。首先，毛利率略有下滑。受原材料价格上升影响，汽车业毛利率下滑0.35个百分点；其次 ，严格控制费用增长。汽车业管理费用率下降，行业下降0.55个百分点，重点企业(集团)下降0.82 个百分点。重点企业的财务费用率与行业相比很低，且有进一步下降的趋势；最后，行业销售利润 率仍保持上升。由于严控费用，行业盈利水平提高，重点企业(集团)的销售利润率更优于行业均值 上升了0.57个百分点；此外由于部分企业年初有一定原材料储备，受钢材等材料价格上涨影响的时 间有所滞后。

　　
　　 他们认为在汽车行业增速放缓或短期波动的情况下，处于高成长期的汽车零部件公司具备相对 于大部分整车制造公司更高的投资价值。

　　
　　 首先，受汽车业终端需求影响小。由于整车制造企业直接面对消费者需求变化，当终端需求放 缓时，存货增加，营业收入随之波动，营业成本难以随之调整，从而利润波动幅度较大。而零部件 企业面对的下游为整车制造商，市场结构和需求都较为稳定。

　　
　　 其次，处于高成长期、规模化优势更为明显。与汽车行业基数较大的现状不同，我国零部件行 业还处于高成长期，截至5月底，我国汽车零部件制造业主营收入规模为3873亿元，仅占汽车业主营 收入的37%。而成熟的汽车制造业市场中整车与配件的产值比例应为1:1.7。目前上市的汽车零部件 公司中有不少符合基数小、高成长、细分市场高度规模化等特征，值得投资者关注。

　　
　　 最后，国际化程度高的零部件企业更有优势。长远看，国际化道路是汽车零部件公司必经的发 展道路，与我国整车国产化率不断走高的趋势相辅相成。进入汽车集团的全球配套体系是汽车零部 件企业做大做强的根本途径，也有利于抵御地区性行业需求波动风险。

　　
　　 他们建议投资者关注近期调整幅度很大的福耀玻璃和宁波华翔。

　　
　　 但是我们认为，由于钢铁价格的上涨不可避免将会波及到汽车行业，这是除油价以外，汽车行 业所面临的一个最大利空。而在这种情况下，汽车制造商们不得不转而运用非钢铁的金属作为汽车 制造的原材料，而在这种情况下，铝被推向了市场。

　　
　　 根据《上海证券报》报道，日前，公司首台新型全铝车身环保公交客车——ZK6126HGE样车正式 下线。与传统客车相比，这台全铝样车由于大量采用铝材，车身重量减轻约46%，从而可有效降低燃 油消耗，并减少温室气体排放。

　　
　　 这款新一代节能环保客车由宇通和美铝公司联合研制开发。该样车研发项目2007年7月立项，先 后经历了设计开发、计算分析、样车试制和测试分析等阶段。通过将先进的制造技术和全铝框架结 构设计相结合，在保证客车安全性和提升性能的同时，大幅降低客车车重，从而降低温室气体排放 并提高燃油经济性，以节能环保技术创新助力中国快速增长的交通运输产业。

　　
　　 宇通客车公司副总经理王文兵对全铝车身城市客车研发的前景充满信心，他表示，全铝车身城 市客车ZK6126HGE样车的下线，证明宇通和美铝的合作项目在这一领域已取得预期的阶段性成果，如 何能够尽快实现全铝客车的市场化，将是下一阶段的工作重点。

　　
　　 据悉，宇通客车后续将完成铝制公交样车的路试，预计北京奥运会期间，新车将和公众见面。

　　
　　 之所以铝被用来替代钢铁作为汽车的制造原料，我们认为这在很大程度上是由于和钢铁价格预 期上扬的走势不同，铝价目前走势低迷。根据和讯网，昨夜美元再度下探，创出调整新低，力挺美 元走强，加之市场担忧汽车制造商需求缩减，使得伦铝盘中跌破3000美元关，尾盘有所反弹，勉强 持稳在此关上方。

　　
　　 所以总的来看，一方面，由于钢铁价格的上涨，使得汽车的制造成本大幅上涨；另一方面，由 于油价的上涨，使得汽车的需求大大减少；在这种情况下，汽车业的增长在很大程度上需要依靠替 代材料的运用，不过在短期内，大规模地运用替代材料并不现实，同时在长期内，燃油税征收为大 势所趋，基于以上原因，我们对汽车行业的景气度持保留态度。



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