主题：央行：继续实施稳健的货币政策

　中国人民银行货币政策委员会2012年第三季度例会日前在北京召开。

　　会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行呈现缓中趋稳态势,物价形势基本稳定,全球经济仍较为疲弱，近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注。

　　会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，防范金融风险，提高金融服务水平，更好地支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席周小川主持，货币政策委员会委员尤权、朱之鑫、李勇、易纲、尚福林、郭树清、项俊波、姜建清、钱颖一、陈雨露、宋国青出席了会议，胡晓炼、杜金富、马建堂因公务请假。中国人民银行沈阳分行、成都分行和西安分行负责同志列席了会议。（完）


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　中国人民银行（央行）9月25日公布货币政策委员会第三季度例会新闻稿，透露接下来一阶段的宏调思路。

　　根据新闻稿，央行三季度例会的表态绝大部分都与二季度相同，但央行更加强调，“近期欧美新的救助和刺激措施的影响需密切关注”。

　　对于当前宏观经济形势，央行的表态从上季度“我国经济金融运行总体平稳”的表态变为“我国经济金融运行呈现缓中趋稳态势”。

　　有市场人士认为，结合以上两点，央行接下来一个阶段政策可能还是以观察和微调为主，如果外围经济回暖，则国内政策不会大动干戈，而如果经济趋稳态势不能持续，则不排除进一步采取政策的可能。

　　物价形势基本稳定

　　央行三季度例会中特别强调关注外围政策，格外值得关注。

　　当地时间9月13日，美联储宣布了第三轮量化宽松政策（QE3），再次大开“印钞机”。目前市场人士一方面担忧美联储此举会吸引资金回流美国，从而对中国造成冲击；另一方面，市场人士也担忧美联储此举可能造成国际大宗商品暴涨，从而给中国带来通胀压力。

　　根据央行第三季度例会新闻稿，汇率政策方面，央行的表态仍然是“稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

　　但对于通胀形势，央行口吻稍有变化：上季度是为“物价涨幅继续回落”，目前为“物价形势基本稳定”。这似乎显示央行对于通胀还是有警惕之心。

　　不过，总体而言，央行的总体宏调思路仍然是：继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。

　　“调存准无法满足需要”

　　细化到具体的货币信贷政策上，央行三季度例会的表态和二季度略有不同。央行强调，要优化金融资源配置，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，提高金融服务水平，更好地支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。

　　有市场人士认为，和二季度例会时的“引导金融机构进一步优化信贷结构”相比，三季度再次明确要有效解决信贷资金供求结构性矛盾，可能说明央行认为目前社会整体流动性并不短缺，只是相比大企业，缺钱的是中小企业。这一表态也再一次弱化了市场对于下调存款准备金率的期待。

　　“当前信贷结构的问题体现在，大银行大企业资金充裕，小银行小企业资金紧张，这样调存款准备金率已经无法满足需要。所以央行要用持续逆回购来调节，更加准确。”申银万国首席宏观分析师李慧勇在接受路透采访时如是评论。

　　二季度末以来，由于银行间市场资金偏紧，央行在公开市场滚动进行了逆回购操作，而且未有正回购。昨日，央行逆回购操作量更是猛增至2900亿元人民币，创下单日纪录新高，以缓解季末及国庆长假市场资金紧张局面。

央行单日逆回购创纪录 预计节前资金面稳定
2012-09-26 10:02 来源：证券时报网 字号：1214

央行网站消息，央行于9月25日以利率招标方式连续实施了两种期限共计2900亿元逆回购操作。其中，14天期逆回购操作1000亿元，中标利率3.45%；28天期逆回购操作1900亿元，中标利率3.6%。
另据证券时报消息，今年以来逆回购频频亮相，背后的最大原因正是外汇占款态势逆转，由去年数千亿的新增，转变为今年以来的少增甚至负增长。
宏源证券高级债券研究员何一峰称，央行天量逆回购的主要目的，无外乎中秋国庆期间的居民现金需求、海外游的购汇需求以及商业银行存贷比考核等。而除去上述需求，央行仍实现了较大规模的净投放。也就是说，其中也包含对9月份外汇占款或延续净流出的对冲需要。
去年10月，新增外汇占款出现近4年以来的首度负值。而在今年初至今的8个月中，最大新增规模仅1409亿，尚不及去年全年均值2316亿；今年4月、7月和8月则出现不同程度的负增长。
Wind统计显示，截至昨日央行逆回购所投放的未到期“跨季”资金数量，约合4700亿元。同时预计9月份财政存款投放3500亿元。总计投放流动性规模超过8000亿元。
根据历史经验，整个市场的季末存贷比资金需求一般在2000亿元左右，长假期间居民取现需求一般在1500至2000亿元之间。这样算来，仍有4000亿元的资金为净投放。
另据中证报消息，央行25日在公开市场开展两期、合计规模2900亿元逆回购操作，一举创下单日逆回购操作历史天量。在央行大规模资金驰援下，近日来持续趋紧的银行间市场资金面出现显著好转。分析人士指出，逆回购操作放出天量，显示出央行保障节前及未来银行体系流动性平稳运行的意愿，但市场对降准预期仍存较大分歧。
市场人士表示，在季末和“双节”即将来临之际，央行祭出天量逆回购将大幅减轻银行体系流动性压力，符合央行在节日、季末等敏感时点前扩大资金投放惯例。鉴于27日央行将继续开展逆回购操作，加之机构通常会提前两三个工作日完成节前备付，预计节前资金面将趋于稳定，资金利率继续上行动力已不足。
中信证券等机构人士指出，央行逆回购规模持续扩大使10月降准紧迫性显著增强。截至9月25日数据显示，10月到期逆回购规模已高达4700亿元，扣除390亿元到期央票所释放资金后，10月公开市场已形成4310亿元被动净回笼。中信证券人士表示，届时，如果央行继续在法定存款准备金率政策上保持谨慎，逆回购规模将保持高位，资金面将延续偏紧局面。