主题：兰花科创:资源禀赋与内生增长成就公司未来


2012年09月29日 09:37 来源： 湘财证券

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　　公司概况。公司资源优势突出，拥有煤炭井田面积160.76平方公里，保有储量15.72亿吨，其中无烟煤12.6亿吨、动力煤2.49亿吨、焦煤0.64亿吨。可采储量8.59亿吨。煤炭产品是公司的主要收入和利润来源。

　　公司产能增长可期。2011年9月亚美大宁开始复产。随着生产的正常进行，公司在产矿的煤炭产量将稳步提升，2012年煤矿产量有望达到742万吨。2011年公司重点投资建设的新建和收购整合7个煤矿项目，新建玉溪煤矿完成采矿权审批，收购和资源整合矿井机械化改造全部开工。2012-2014年公司的新建矿、整合矿将逐步投入使用，公司未来产能增长可期。

　　化肥业务盈利能力增强。化肥业务是公司的第二大主营业务，主要以公司的自产无烟煤为原料。去年6月份毛利率开始改善。公司正在逐渐从传统煤化工企业向现代煤化工企业转型。

　　己内酰胺项目前景难测。公司的投资25亿元建设己内酰胺一期工程，产能10万吨。目前处于设计阶段，由于该项目的处于起步阶段，建设周期3年，3年后市场情况还是比较难以判断。

　　估值和投资建议。我们预计2012-2014年实现营业收入81.99、90.51和105.96亿元，实现归母净利润20.74、23.67和29.26亿元。预计实现摊薄后的每股收益1.82元、2.07元和2.56元，对应的市盈率分别是10.2倍、8.9倍和7.2倍。给予买入评级。

　　风险提示

　　在建和整合矿产能预期不能达成的风险，下游需求疲软。

　　机构来源：湘财证券

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