主题：股指期货平稳运行呈现六大特征


2012-10-08 01:10:00　来源: 中国证券报(广州)　
方世圣

自上市到现在两年多来，沪深300股指期货运行平稳规范，功能逐渐发挥，促进了资本市场体系的进一步完善。在这个过程中，股指期货的运行情况整体上呈现六大特征。

一是股指期货和现货价格吻合。通过比较沪深300现货指数和股指期货各个合约的价格相关性，可以得到当月合约、下月合约、下季合约、隔季合约对沪深300现货指数的相关系数分别为0.9987、0.9977、0.9953、0.9937。可见每个月份的合约对于沪深300指数的相关系数都非常高，股指期货合约较好地拟合了沪深300指数的走势情况。期现两市整体联动性较强，也充分发挥了股指期货这一工具市场的功能。

二是近月合约交易占绝对主导地位。通过对股指期货上市两年多来各合约成交量和成交金额的统计发现，近月合约的成交量和成交金额都维持在所有合约成交量和成交金额的98%以上，且市场整体流动性进一步加强。2012年前9个月近月合约和远月合约成交量和成交金额已经超过了2011年全年水平，前9个月日均成交量和日均成交金额分别为36.24万手和2704.63亿元。

三是股指期货交易流动性佳且稳定。截至2012年9月14日，股指期货全部合约累计成交金额，以合约价值计算为131.9万亿元，日均成交2235.52亿元（27.01万手），是现货成交金额的3.25倍，单日最高成交金额达5294.19亿元（76.4万手）。以此成交量来看，一定程度上避免了发生流动性风险的可能性。

四是资金容量承载能力强，市场冲击成本相对较低。不同品种交易的最小单位所需资金，可以衡量同等资金金额在不同品种上的配置情况及承载能力。从股指期货的角度来说，交易的最小单位为1手，以平均点位3000点、保证金为12%来计算，股指期货的单手保证金为10.8万，1000万资金开仓只需要92手。从目前股指期货市成交量来看，完全可以快速成交。另一方面，在股票市场中，如果股票均价在20元，1000万资金则需要买入50万股。由此可见，股指期货给大资金进出提供了便利，降低了市场冲击成本，也有助于更多的机构资金参与交易。

五是股指期货市场参与结构进一步合理。从股指期货上市至今的成交持仓比走势来看，成交持仓比从起初的15倍以上持续下降至目前的平均5倍水平，逐渐趋向合理。整个走势具体表现为在箱形区间内震荡，2010年低点不断下移。2011年开始，成交持仓比维持在10以内，在箱形区间内以5为均值上下震荡，一定程度上表明2011年以来中长线投资者比重稳步增加。

六是交割平稳，未现到期日效应。在交割当日，期现市场运行较为平稳，期货交割对现货市场的冲击有限，市场的波动更多的受当时市场热点因素影响，合约到期时市场成交量未异常放大，没有出现所谓的“交割日效应”。此外，交割前，股指期货围绕理论结算价窄幅波动，最终收盘价与交割结算价收敛度也较好。


沪深300股指期货是当前国内市场最有效的风险控制工具之一，但它只是一个市场创新的开端。在股指期货运行平稳的基础上，我们期待尽快推出股指期权，因为期权是一个风险更低，且适合更多投资人套保的工具。同时，由于期权的交易策略繁多，搭配上期货与现货的组合，能够进一步完善金融市场的产品种类，并降低风险。为中国金融市场的发展提供更多元化的选择，促进中国的资本市场实现重要的改变。（作者现任东证期货高级顾问，系中国金融期货交易所专家，中国期货业协会特聘讲师。台湾第一代期货人，股指期货专家，曾任台湾期货交易所交易委员会委员、结算委员会主席，证券公会期货、金融期货委员会委员。）

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。