主题：万科A：销售基本符合预期 土地投资继续增长

事件：
　　2012年9月份公司实现销售面积105万平方米，销售金额120.4亿元。
　　投资建议：
　　公司9月实现销售面积105万平方米，比2011年同期增长-2.78%，环比增长0.57%；实现销售金额120.4亿元，比去年同期增长-3.76%，环比增长6.08%。此前市场普遍预期公司9月销售额在116亿，真实销售基本符合预期。1-9月公司实现累计销售面积907.9万平，同比增长7.93%；实现累计销售金额963.2亿，同比增长-0.78%。从销售均价看，9月销售均价为1.06万元/平，较上月稍有增长。2012年3季度公司新增项目权益建面389.07万平，累计土地投资110.45亿，分别比去年同期上升15.72%和3.03%。公司9月单月新增项目9处，单月项目投资43.86亿，较上月继续保持增长。我们认为公司在持续推进去化同时，最大程度保留了更多现金。伴随公司下半年推盘和去化推进，预计后期土地投资会继续提速。
　　截止中报，公司合并报表范围内尚有1392万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1464亿元，较2011年末分别增长28%和20%。公司净负债率仅22.8%，较年初23.8%进一步降低。期末，公司持有现金470.1亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款总和203.1亿元，资金实力较年初进一步增强。预计公司2012、2013年EPS分别是1.17和1.45元，RNAV在12.3元。按照公司10月9日8.36元股价计算，对应2012和2013年PE为7.14倍和5.76倍。给予公司2012年10倍市盈率，对应股价11.7元，维持对公司的“买入”评级。

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