主题：东北证券（000686）：承销与保荐业务走出低谷

东北证券(000686 16.58,0.29,1.78%,估值,测评)今日至收盘涨1.78%，全日换手率为0.68%。公司主要从事证券经纪业务、投资银行业务、证券投资业务。公司通过借壳锦州六陆在深圳交易所上市，上市完成后，公司正式更名为东北证券，成为一家标准的规范类券商。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测分别为0.28、0.37、0.44元；对应的动态市盈率为59、45、38倍；当前共有12位分析师跟踪，1位给予“强力买入”评级，2位给予“买入”评级，9位给予“观望”评级；综合评级系数2.67。

　　今年上半年，公司实现证券承销业务净收入1.37亿元，是上年同期的1929万的7倍，得益于上半年承销的2单IPO项目和1单增发项目，公司的承销与保荐业务走出去年零项目的低谷。截至7月26日，根据证监会发行监管部和创业板发行监管部的数据显示，东北证券目前在审项目为7单，其中2单已通过发审会，2单在落实反馈意见中，3单处于初审状态。若谨慎预计已通过发审会的2单项目都将在今年上市，则公司下半年承销业务仍有较大收获，全年承销收入预计能达到2.5亿元。

　　东兴证券表示，自营资产结构多元化，债券资产及投资浮盈成业绩增长主因。今年年初，公司成立固定收益团队，积极开展债券销售交易业务，自营资产构成由此前的全部为权益型工具转变为“股债组合，债券为主”的多元化的资产结构，降低了自营业绩的波动性，尤其是在市场下跌的情形下，有效遏制自营业绩下滑对营业收入的巨大冲击。1-6月，公司实现投资净收益(投资收益+公允价值变动)7830万元，较上年同期增长了140.18%，上半年公司布局债券交易业务带来的自营资产的增加以及债券工具带来的投资浮盈是业绩增长的主要原因。

　　天相投顾表示，5月9日，公司取得证监会关于核准开展融资融券业务的批复。截至报告期末，公司融资融券余额3192万元，信用交易量1.51亿元，开立信用资金账户291户，授予客户信用额度1.56亿元，实现息费收入10.07万元。未来两融业务有望成为公司利润的新增长点。

　　东兴证券预计公司2012年和2013年每股收益分别为0.29元和0.37元，综合考虑到公司在创新业务上的布局、自营业务上的转型，维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险因素：经纪业务及自营业务仍面临较大的下行压力。


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