主题：电力行业：煤价下跌火电热电厚积薄发

电力行业半年报的出炉，让市场信心大为提振。

　　今年上半年，电力板块的几轮冲高行情让人记忆犹新。其强于大市的优异表现，似乎预示着电力企业即将走出多年的阴霾。

　　山西证券(002500,股吧)分析师认为，尽管水电业绩仍持续低迷，但是火电、热电的净利润却大幅增长，一些资产状况较好的电力公司甚至扭亏为盈。分析师预测，电力板块中某些上市公司的业绩，有望超过去年同期。

　　电力板块，这一周期性明显的行业，也许即将开启黄金周期的大门。


　　火电：净利润大幅增长
　　火电行业净利润的大幅增长，使东部沿海地区的电力业绩也得以明显改善。据山西证券分析显示：受发电量小幅增长及去年两次上调电价的影响，火电板块营业收入上半年同比小幅增长8.97%；而受电价上调以及煤炭价格下降的影响，归属于母公司的净利润同比大幅增长38.17%。

　　山西证券分析师梁玉梅认为，火电行业的负债率较高，平均水平接近80%，巨额的财务费用对火电行业公司业绩拖累较大。虽然今年央行两次下调利率，但从中期火电行业的财务费用率来看，仍在攀升，且创了短期历史新高。她认为，火电行业长期借款较多，利率下调短期对财务费用影响不大，但很多公司开始发行新债替换原有高利息贷款，预计下半年行业的财务费用率会有所改善。

　　纵观各个火电上市公司的业绩增速，东部沿海地区火电上市公司业绩增速较快，内陆坑口地区火电公司利润增速排名靠后，内蒙华电(600863,股吧)、国电电力(600795,股吧)、国投电力(600886,股吧)、吉电股份(000875,股吧)等公司出现负增长。据了解，由于港口价格最先反应煤炭供需的形势，港口煤在今年一季度较去年四季度均价有较明显的下跌，而坑口价格一季度环比四季度下降不明显，部分地区甚至上涨，二三季度，坑口煤坑口价格下跌明显。

　　梁玉梅认为，考虑到业绩滞后期，二季度末，坑口火电企业业绩明显改善，中期业绩好转并不明显，有些公司甚至恶化。而三季度坑口煤价进入加速下跌通道，四季度内陆地区火电业绩有望大幅改善。


　　热电水电：冰火两重天
　　由于供热量的增加以及电价及热价的上调，热电板块营业收入上半年同比增长25.6%，而电价、热价的上调以及煤炭价格的下跌，也使归属于母公司的净利润同比增长49.05%，收入大幅增长。

　　山西证券分析师梁玉梅分析认为，一季度煤炭价格下跌幅度较少，虽然发电小时较高但热电企业盈利增长并不大，进入二三季度动力煤大幅下跌。四季度较高的发电小时，使四季度热电企业盈利预计非常可观，预计同比大幅增长。因此，四季度热电类公司业绩值得期待。

　　而水电板块营业收入上半年同比增长14.84%，归属于母公司的净利润同比下滑8.52%。水电业绩波动主要受来水情况影响，而今年前5个月，各大流域来水情况并不是很好。进入5月份后，各流域来水情况明显好转，三季度水电业绩改善明显。


　　多只电力股值得关注
　　火电、热电利润大幅增长主要受益于去年电价上调以及上半年煤价的下跌。关注山西等代表性产地的煤炭价格情况，对于投资者具有指导意义。

　　据了解，港口煤经历了超过半年的下跌后，进入8月份港口煤炭价格基本企稳，而坑口煤炭价格仍处于下跌通道。以大同矿区为例，进入8月末仍下跌35元/吨，约6%的水平。在经济形势并无大幅好转的前提下，动力煤价格大幅反弹的迹象不明显，而坑口煤的继续下探也反映了煤炭供需形势仍较缓和。

　　梁玉梅建议投资者，四季度关注业绩对煤价极为敏感的火电企业，如华能国际(600011,股吧)（600011）、华电国际(600027,股吧)（600027）、宝新能源(000690,股吧)（000690）等。

　　“我们统计了火电板块的涨跌幅，发现坑口地区火电涨幅远小于沿海。”梁玉梅还建议，可关注内蒙华电（600863）、国电电力（600795）、金山股份(600396,股吧)（600396）、京能热电(600578,股吧)（600578），以及具备估值优势的长江电力(600900,股吧)（600900）、川投能源(600674,股吧)（600674）。此外，三季度来水较好业绩敏感度较高的黔源电力(002039,股吧)（002039）也值得关注。



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