主题：兰花科创：呈现良好业绩 质地优良 未来成长性值得期待

公司 1-9 月归属于母公司净利润同比增长 27%至 15 亿元，符合预期。每
股收益 1.32 元。其中 3 季度每股收益 0.36 元，环比下降 30%。煤价大幅
下跌，1-9 月利润率仍录得上涨，毛利率 47%，净利润率 26%，预计位于
行业前列。我们预计 4 季度业绩环比增长 5%，为 0.38 元。明年开始产量
进入释放加速期，15 年产量将比 12 年翻倍。13 年市盈率只有 10 倍。我
们看好公司较好的成长性、煤种优势、较低的估值、良好的业绩释放记录，
维持目标价和买入评级不变。
支撑评级的要点
净利润的大幅增长主要是投资收益的大幅提升、尿素业务盈利能力的
改善以及少数股东权益的大幅减少。
在景气度下行明显的情况下，1-9 月利润率仍录得增长，其中毛利率增
长 1 个百分点至 47%，经营利润率增长 4 个百分点至 33%，净利润率增
长 6 个点至 26%。


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