主题：国电电力：三季度业绩稳健增长 增发暗示价值低估

投资要点事件1、国电电力公布2012年三季报，前三季度实现营业收入408亿元，同比增10.5%；归属于母公司净利润23亿元，同比增23.3%；每股收益0.152元，每股经营性现金0.75元；事件2、国电电力公布非公开发行股份预案，拟以2.18元/股价格发行不超过18.34亿股，发行对象为中国国电和社保基金（各占50%），募集资金不超过40亿元，募资用途为补充流动资金。


点评：


1扣非后单季净利同比大增72.5%，处于业绩上升通道。三季度国电电力实现净利11.46亿元，扣非后为11.13亿元，同比增72.5%，增速较二季度单季大幅上升。受此影响，前三季度国电电力累计实现净利23亿元，扣非后为21.25亿元，同比增20%。


提示：这里扣非指扣除“处臵长期股权投资和金融股权收益”项目，三季度国电电力该项为0.34亿元，较2季度1.84亿元有所减少。


1）三季度新增装机容量150万千瓦，增量来源于火电机组。2012年7月和8月，大连开发区热电厂35万千瓦机组和国电谏壁发电厂（火电）100万千瓦机组先后转入商业运营；另外，报告期内风电机组新投产15万千瓦。三季度末，公司总装机容量为3252万千瓦，其中火电占72%，水电站22%，新能源（风电+太阳能）占6%。


2）发电量小幅上升，利用小时下降明显。3季度单季发电量为429亿千瓦时，同比增7%，增速较上半年有所上升，主要得益于新机组投产。3季度单季利用小时为1350，同比下降3%；其中火电机组利用小时下降6%，水电机组利用小时上升14%。由于国电电力水电机组占比较高，部分对冲火电利用小时下降的影响。


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