主题：中国铁建合同收入增幅超150%

中国铁建7月24日收盘10.41元，而当天H股则收在11.98港元，A股较H股低出13%。

　　
　　 分析师指出，尽管我国大部分企业由于紧缩的宏观经济政策出现增长速度减缓，但是中国铁建所处的行业与宏观经济状况联系不紧密，我国今年铁路建设的总量相比往年增加，行业景气，今年1月至5月，中国铁建新签合同额累计人民币1096亿元，与去年同期相比增长152%。

　　
　　 行业分析师一致看好中国铁建2008年的业绩，预测其毛利率将增加0.2%至0.3%，每股收益在0.32元至0.35元之间。2007年每股收益为0.26元，2008年每股收益预计增长在23.08%至34.62%之间。

　　
　　 花旗、瑞银近日也将中国铁建评为“买入”级别。

　　
　　 铁路建设行业景气

　　
　　 自年初以来，我国为防止经济过热，实行紧缩的货币政策。紧缩的宏观经济政策对我国大部分企业的发展造成影响。上市公司一季报已经体现出企业发展速度放缓的趋势。

　　
　　 但是我国铁路行业却比往年还要景气。根据铁道部公布的统计数据，今年1月至6月，我国铁路固定资产投资和其中的基本建设投资完成额分别增长了34.1%和29.2％，预计未来铁路投资的这种趋势将持续下去。

　　
　　 “很多企业由于国家紧缩的宏观环境，出现增长下滑，但是中国铁建业务的外部需求还是很好的。铁路行业与宏观经济情况的联系不是同向的，尽管宏观经济不那么乐观，但是铁路行业的发展还是很迅猛，铁路工程规模也比较大，中国铁建的业务增长迅速。”联合证券分析师邱波介绍说。东方证券建材行业分析师罗果也对记者表示中国铁建所处的行业比较好。

　　
　　 记者发现，宏观经济情况与铁路建设规模或存在负相关关系。“前几年，宏观经济发展比较好的时候，铁路行业并不是很景气，今年以来宏观经济紧缩，铁路行业的发展倒是很猛。”邱波说。招商证券建筑工程行业分析师王小勇在近期撰写的分析报告中指出：“我们认为，随着油价的高企，为满足我国经济保持良好发展势头的要求，我国铁路建设将加大投资力度，‘十一五’铁路规划投资将超预期。”

　　
　　 质地优于中铁

　　
　　 行业分析师均表示，铁建的主要业务是基建，包括铁路、公路、工程等，中国铁建主要的收入来源还是铁路建设方面。

　　
　　 根据中国铁建的公告，2008年1月至5月，中国铁建新签合同额累计人民币1096.21亿元(不含房地产开发业务),为年计划新签合同额人民币2500亿元的40.84%，与去年同期相比增长152.31%。

　　
　　 中国中铁上市以来，股价波动幅度要比中国铁建大，其60日均线比中国铁建的60日均线要陡峭。中国中铁盘内最高价达到12.57元/股，最低为4.89元/股。中国铁建盘内最高价为13.03元/股，最低价为8.72元/股。

　　
　　 对此，邱波对记者分析道：“与中国铁建业务相似的中国中铁股价波动比较大，主要是由中国中铁的股性决定的，中铁涉及的业务比较多，不只在基建方面，还包括房地产业务、有色金属业务等，这些行业都是具有强周期性特点的行业。而且在二级市场方面，中铁的市盈率曾经高达60至70倍左右，股价一度比较贵，现在基本属于正常的冲高回落，目前中国中铁和中国铁建的市盈率差不多，都在30倍左右。而中国铁建是在2008年3月份上市的，上市时A股市场的股价已经比较合理，上市以来股价波动不是很大，股价就没有冲高过，一直很稳。”

　　
　　 罗果对记者表示，从行业配置的角度来说，中国铁建还是不错的，因为它所处的行业比较好，中国铁建也是龙头企业。公司的主要收入来源是铁路建设方面，预计今年每股收益在0.33元左右。

　　
　　 邱波也直言我们看好中国铁建，预测2008年的每股收益为0.32元。目前最大的风险来源于市场风险，如果市场估值一再下降，不能排除公司股价有进一步下降的可能。


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我们将2008年新签合同额预测上调至人民币2,970亿元，较我们原先的预测提高了4%，以反映2008年1-5月中国铁建新签合同的强劲势头。公司公布其08年1-5月新签合同达到了人民币1,100亿元（不含地产业务），较去年同期增长152%。铁路建设合同额为人民币510亿元，占新签合同总额的46%。此外，公司还在国际市场上签署了人民币250亿元的合同，占新签合同总额的23%。 潜在影响我们认为，中国铁建一直是中国大规模铁路基建投资的最大受益者之一。 虽然今年截至目前一些运输相关的基建项目投资的增长较为温和，但据铁道部公布，08年1-6月铁路建设投资达到了人民币790亿元，创下了29%的增幅。我们认为中国铁建的增长可预见性得到了进一步改善，我们人民币2,970亿元的新签合同额预测意味着2008年预期未实现收入/08年预期收入为3.1倍，而原预测对应的比率为3.0倍。我们维持目前对中国铁建的盈利预测，并且其H 股和A 股的目标价格未作调整。 估值我们维持对中国铁建H 股和A 股的买入评级。其A 股位于我们的强力买入名单。 我们维持基于贴现现金流得到的 H 股和A 股的12个月目标价格，分别为15.0港元和人民币15.4元。中国铁建H 股和A 股的2008年预期市盈率分别为30倍和29倍。 主要风险中国和非洲国家的GDP 增长慢于预期；人民币升值快于预期；原材料成本上涨。