主题：万科A三季报点评,由守转攻,单季资本开支新高

事件:万科A公布三季报,公司1-9月营业收入同比增长57.4%至461.3亿元,归属上市公司股东的净利润同比增长41.7%至50.8亿元。前三季度基本每股收益0.462元,同比增长41.7%。

　　点评:万科A三季报结算进度符合预期,营收达我们全年预测的49%(3Q11:41%),前三季房地产业务毛利率26%,较去年同期下降3.9个百分点,我们认为市场对此有充分预期(1H12:26.5%),全年结算重点仍将在四季度。公司三季度拿地110.2亿元,高于上半年水平(1H12:64.8亿元)。随着投资的增加,公司相应调整了债务结构,净负债率水平上升到2010年行业进入调整期后的新高37.7%(1H12:22.8%),体现了积极的投资态势,且净负债水平仍低于行业平均水平(1H12:67.5%),不失稳健,我们认为在目前负债水平适当加大财务杠杆有利于公司提高ROE。公司三季度末已售未结资源达1,631亿元,分别为我们预计2012/13年收入的1.74/1.44倍,业绩高度锁定。我们预计公司2012/13年的每股收益为1.05/1.29元,对应市盈率8.0/6.5倍,维持买入评级。(兴业证券)


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