主题：债市潜力亟待投资者开发

　在股票市场低迷的氛围下，新湖债唤醒了个人投资者对债券市场的关注。这片曾经被许多追求高收益的投资者视为“不毛之地”的市场，吸引着越来越多的投资者开垦和挖掘。

　　根据中国民族证券分析师贾国文的计算，今年上半年，上证所国债指数的上涨幅度换算成年率在5%以上，上证所企业债指数的上涨幅度年率更是在9%以上。

　　公司债仍有潜力可挖

　个人能参与的债券市场是交易所市场，在交易所上市的债券品种有国债、公司债、企业债、分离债、可转债等。

　　在众多的债券品种中，无担保的公司债成为了分析师们推荐的首选。国泰君安分析师姜超表示，无担保的公司债很适合那些习惯投资股票市场的投资者。

　　目前热销的新湖债就属于无担保的公司债。新湖债3年可以回售，无担保，票面利率9%，税后收益率为7.20%。新湖债在二级市场的表现非常抢眼，截至昨日全价已经超过102元。

　　“即便税前收益率下降到8.40%左右，这个收益率水平对投资者来说，还是很不错的。”姜超认为，这类债券十分适合购买持有，但投资者可能面临一定的违约风险。

　　姜超指出，新湖债是新湖中宝(600208）发行的债券，新湖中宝是民营的房地产企业，受到宏观调控政策影响，但新湖中宝也是家上市公司，如果投资者是习惯了股票投资，那么债券的风险应该是可以承受的。“即使上市公司倒闭，债券也将优先于股票获得偿还。”

　　而且，近期发行的公司债票面利率都比较诱人，投资者可以获得相对稳定并且超过通胀率的收益。姜超指出，若想规避某一企业的信用风险，投资者可以选择“打包”购买几家公司的公司债。

　　华宝信托分析师聂文也认为，无担保公司债价值有较大的挖掘空间。他指出，现在无担保的债券与同期限国债的利差达到250~400基点，这类无担保债券的价值有可能被低估了。

　　聂文表示，未来债券市场将往无担保债券的方向发展，无担保公司债的利差将会慢慢缩小，债券价格将上涨，“如果现在投资无担保的企业债，遇到利差缩小的情况，在二级市场将债券卖出，就可以享受价格上涨带来的资本利得收益。”

分离纯债回报两部分

　　目前公司债数量有限，而票面利率超过7%的更是稀缺，投资者还可以挖掘可分离债市场的机会。

　　分离纯债是可分离债将权证剥离之后的纯债部分。可分离债实际上是债券和认股权证的组合，由于附带了认股权，可分离债的纯债部分的票面利率比较低，一般为1%左右。

　　姜超指出，分离债的期限一般在5年，到期收益率在7%左右，并且一般发行企业的信用等级较高。投资者购买流通中的分离纯债的投资回报主要来自于两部分：一是由于票面利率过低产生的折价，目前分离纯债的价格大多低于面值，在70~90元左右，到期投资者可以拿到面值100元；另一部分来自于利息，由于票面利率较低，因此利息产生的个人所得税相对较少。

　“分离纯债中的国电债、中远债、中化债、云化债都值得去买，且它们的发行主体的信用等级都是AAA，适合长期持有。”姜超说，“风险偏好低一点的投资者可以去买这种债券。”

　　贾国文也指出，从7月24日的交易资料看，5只有代表性的已上市的分离纯债（07武钢债、08上汽债、08石化债、08国电债、国安债1）的税后收益率整体处于5.82%~7.11%之间，较7月初略有回升，而类似年限的国债到期收益率（国债利息免收利息税）仅处于4.25%~4.58%，分离纯债的整体税后收益水平比国债高55%。显然，分离纯债在收益率上足以吸引投资者购买。

　企业债谨防利率风险

　　那么，企业债与公司债有什么差别，值得购买吗？聂文表示，企业债的发行主体一般是大型的集团企业，而公司债发行主体一般是上市公司，但两者并没有本质区别，有担保的企业债与同期限国债的利差，大约是150基点至180基点。

　　虽然不用担心企业债的违约风险，但是企业债的利率风险不容小觑。

　东海证券债券分析师魏巍推荐了企业债中的城投类债券，发行期限一般7年，票面利率6%以下，但有银行作该债券偿付的担保。

　　对于可转债，姜超和魏巍均表示不推荐。姜超表示，可转债是股票与债券的混合体，但更近似于股票，一般对应的票面利率只有1%~2%，且安全性比债券低很多，在股票被看好的时候，购买此类债券比较合适。

　　“若可转债卖100元，债券的价值大概仅为80元，另外20元是作为股票的权利价值，当股票上涨时，这20元的价值才能得到体现。以现在的行情，如果看好某股票却买该上市公司发行的可转债，倒不如直接购买股票。可转债是保证投资者在股票价格下跌到一定程度时，至少还能收回另外80元的债券价值。”姜超说。魏巍也认为，可转债的投资价值更多在于避险，现在不宜买入。





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