主题：三季度鲁泰A毛利率持续下滑

10月25日晚，鲁泰A(000726.SZ)发布了2012年前三季度财报，由于三季度公司订单无明显反弹，虽然公司调整订单结构，增加国内和新兴国家订单，维持了饱满的产能利用率，但是订单依旧低迷，毛利率仍表现为下滑的趋势。

　　财报显示，公司营业总收入在7-9月份为13.99亿元，同比下滑5.72%，环比下降6%，1-9月份为42.07亿元，同比下滑5.77%；归属于上市公司股东的净利润在7-9月份为1.60亿元，同比下滑28.97%，环比下降14%，1-9月份为4.61亿元，同比下滑35.63%。由于鲁泰A设计的产品链较长，受到行业不利因素的冲击较大，毛利率出现了下滑。三季度公司毛利率为27%，环比下降2个百分点。虽然2011年上半年棉花价格大幅上涨的同时，公司产品的价格也有所提高，产品价格上涨的时间及幅度滞后于棉花价格的上涨时间和幅度，且价格的上调部分抵消了棉花涨价导致的成本上涨的影响，导致2011年上半年基数较高。然而从毛利率下滑的数据来看，5.29个百分点的毛利率下滑，依然反映公司的业绩不良性。

　　而服装纺织行业均面临的存货问题，在鲁泰A也有所体现，9月末公司存货余额为17.29亿元，较期初增长3.70%，增长幅度并不算高。期内公司三项费用总额为2.02亿元，同比下滑0.22%，其中财务费用增长47.08%，公司称主要是汇兑收益减少所致。此前，公司延长固定资产折旧年限也对公司的业绩产生很大的影响。公司将从7月1日起延长部分固定资产折旧年限，房屋及建筑物类别的折旧年限由10年延长至30年，机器设备类别的折旧由10-13年延长至10-18年。该行为使得2012年度归属于上市公司股东的净利润增加约4928万元。并且公司此前对于B股的回购对A股形成支撑。24日鲁泰B收盘价为6.83港元，而A股的收盘价为6.47元，两市股价已相对接近。根据计划公司仍将回购约9800万股B股，在稳定B股股价同时也将对A股股价形成支撑。

　　9月25日，中金公司发布研报称，公司短期业绩压力大但股价有支撑。中长期看鲁泰在行业内依然有优势，高端面料行业对技术、资本和基础设施要求较高，相对不易向东南亚、南亚转移，而鲁泰作为行业龙头能够承接来自海外的高端色织布产能转移。维持审慎推荐评级。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度共有6家机构对鲁泰A的2012年EPS进行了预测，平均值是0.77元，最大值是0.96元，最小值是0.61元。这些机构包括中金公司、东方证券、日信证券、第一创业等，其中中金公司给予公司"审慎推荐"的评级。公司前三季度完成净利润为2012全年市场一致预期的60%。

　　公司10月25日收盘价为6.47元，比上一个交易日上升0.15%。对应的市盈率(ttm)为11.0倍，市净率(ttm)为1.2倍。

　　（证券市场周刊供稿）


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