主题：兰花科创:三季度盈利能力下降,四季度迎来业绩拐点


2012年10月24日08:50民族证券
前三季度净利润同比增长27.27%。2012年前三季度公司实现营收58.44亿元,归属于母公司股东的净利润15.04亿元,同比分别增长-1.03%、27.27%,每股收益1.3166元,摊薄净资产收益率16.28%,同比提升0.69个百分点。1-9月煤炭、尿素价格同比增长-6%、6%,导致公司营收规模增速较上半年明显放缓,大宁矿投资收益保证公司净利增长。
大宁矿投资收益贡献是盈利增长来源,为公司业绩增加弹性。2012年前三季度大宁矿贡献投资收益4.01亿元,占利润总额的21%,上年同期投资收益为-0.92亿元,占利润总额的-4%。扣除投资收益后,2012年前三季度公司利润总额同比下降16%,环比下降21%。由于大宁矿同属煤炭业务,投资收益对公司整体业绩弹性有放大效应。
三季度毛利率环比下降10个百分点,四季度盈利有望环比改善。3季度煤价、尿素价格环比分别下降6%、11%左右;营业成本环比增长26%;投资收益环比下降46%,使第三季度公司毛利率43.8%,净利率20.5%,环比二季度均下降10个百分点。四季度是化肥需求旺季,无烟煤及尿素价格将获得支撑,业绩有望改善。
盈利预测:2012-2014年EPS为1.68、1.82、2.12元/股。2013-2014年整合及在建煤矿逐步投产,预计2013-2014年煤炭产量同比增长19%、35%,公司业绩将进入新的增长轨道。考虑到无烟煤价格走势相对稳定,公司成本控制能力强,4季度有望迎来业绩拐点,维持“买入”评级。注意煤价、尿素价格超预期下跌风险、四季度尿素需求低于预期风险。

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