主题：恒瑞医药:单季度收入增速有所提升,3季报业绩符合预期


招商证券2012-11-02 13:30
公司公布12年3季报:收入、净利润同比分别增长22%、20%,实现EPS0.65元符合预期。3季度单季度收入增速有所加快,资产减值损失-4767为改变坏账准备政策所致。我们认为公司国际化开始进入收获阶段。小幅下调12年净利润增速至21%(原预测24%),实现EPS0.86元,维持“审慎推荐-A”评级。
3季报业绩符合预期:前3季度实现收入、净利润40.4亿元和8.04亿元,同比分别增长了21.7%和19.7,实现EPS0.65元,符合我们3季报业绩前瞻中净利润同比增长20%、EPS0.65元的预期,每股经营性净现金0.55元。预计抗肿瘤药稳定增长,手术用药及造影剂增速较快,电解质输液保持快速增长。毛利率提升1.6个百分点至84.6%。加大新药上市推广力度,完善抗肿瘤药、手术麻醉药专业队伍,销售网络不断下沉,销售费率同比上升2.6个百分点;资产减值损失-4767万元,主要是3季度改变应收账款坏账准备计提方式,冲回部分坏账准备所致。母公司方面:实现收入33.5亿元,同比增长45%,原因是部分销售由原来销售公司转移回母公司。相对应,销售费率大幅提升10.8个百分点。
3季度收入增速加快:Q3收入、净利润同比分别增长24%、21%,较Q1、Q2均有所提升。3季度由于应收账款坏账计提方式改变,冲回坏账准备,Q3资产减值准备--5962万元,剔除其影响,Q3营业利润同比下降约7%,主要是单季度营业费率、管理费率同比大幅提升6.1个、1.9个百分点。
国际化开始进入收获阶段:国际化是公司发展战略之一,抗肿瘤药伊立替康注射液上半年首次发往美国,实现国产注射剂销售在欧美零的突破;注射用奥沙利铂12年8月23日获准欧盟销售,为国内第一家通过欧盟无菌注射剂认证的企业;继11年完成4个美国ANDA项目的注册申报后,公司又向美国FDA和欧盟递交了7个制剂产品的认证申请。认证品种的增加以及海外销售渠道的开拓,规范市场出口有望成为公司未来重要增长点。
业绩预测和投资评级:小幅下调12年净利润增速至21%(原预测24%),维持13~14净利润同比增长25%和26%,实现EPS0.86元、1.08元和1.36元。
公司是国内最具新药创制能力的佼佼者,我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。当前股价对应12年预测PE35倍,维持“审慎推荐—A”评级。
主要风险是新药研发及推广低于预期。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。