主题：恒瑞医药三季报点评:业绩良好,基本符合预期


2012-11-01 00:00:00 作者：李晓彬 来源：湘财证券
事件:
恒瑞医药公布2012年三季报,报告期内公司实现销售收入40.39亿元,同比增长21.70%;归属于母公司净利润为8.04亿元,同比增长19.74%,EPS为0.65元。其中第三季度收入和净利润增速分别为23.98%和21.07%。

投资要点:
公司业绩良好,基本符合预期。
三季度公司实现销售收入40.39亿元,同比增长21.70%;归属于母公司净利润为8.04亿元,同比增长19.74%,EPS为0.65元。其中第三季度公司收入和净利润分别为14.29亿元和2.47亿元,增速分别为23.98%和21.07%,公司业绩良好,基本符合我们的预期。q创新药物的收获期即将到来。
公司通过首仿国际重磅产品,利用优质低价和强大的营销能力抢占国内市场,多西他赛、奥沙利铂、伊立替康、阿曲库铵、七氟烷、碘氟醇等公司的仿制药,国内市场占有率已经处于前三。公司多年来坚持创新,研发费用一直占销售收入的8%以上,随着一类新药艾瑞昔布的上市,公司创新逐步进入收获期,阿帕替尼、法米替尼、瑞格列汀等重磅级新药将从2013年起陆续上市。其中艾瑞昔布作为新一代非甾体抗炎药物,有望成为国内治疗关节炎的一线用药,年销售额有望达到10亿元;阿帕替尼由于良好的安全性及更广的适应症,有望成为部分癌症晚期的首选用药,市场规模在10亿元以上。
国际化战略取得突破性进展,注射剂已经出口美国。
国际化一直是公司的重点发展方向,2012年4月公司首批抗肿瘤注射剂已经发往美国,实现了国产注射剂在欧美销售的零突破。此外公司就多西他赛、奥沙利铂、七氟烷等产品向美国FDA和欧盟提交了7个认证申请,注射用奥沙利铂等产品有望年内通过检查,进一步拓展公司在欧美的市场。
估值和投资建议。
根据三季报,我们小幅调整了公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.87、1.04、1.31元,对应当前股价PE分别为34、29、23倍。近三年是公司创新药上市的爆发期,预计阿帕替尼、法米替尼、瑞格列汀片等重磅级新药将相继上市销售,故我们维持公司“买入”的投资评级,12个月目标价36.50元。
重点关注事项。
股价催化剂(正面):新药上市;国际化进展顺利。
风险提示(负面):产品降价风险;市场竞争风险;研发风险。



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