主题：中新药业:三季报点评


宏源证券2012-11-02 11:45
报告摘要:
2012年1-9月实现净利润3.71亿元,同比增长50%。公司1-9月实现营业收入约38.55亿,同比增长20.54%。实现归属于母公司净利润约3.71亿,同比增长50%,对应EPS0.50元。第3季度收入增长14.41%,净利润约0.50亿,对应EPS约0.07元,同比下降4.10%。
其中公司转让中央药业确定的一次性收益约8000万元,投资收益总计达2.2亿元。
公司董事长调动导致前期股价波动。原董事长郝非非离职,由副董事长王志强先生接任,王总在公司内部工作多年,对公司经营管理非常熟悉,有利于经营策略的稳定以及市场资源调配的执行。公司两网建设见成效,速效在医院渠道放量,其他大品种战略也初具雏形。中药材成本近期价格上行,导致产品毛利率下滑。工业增速超过商业增速,工商业调整目标基本实现。
业绩基本符合预期,销售毛利率下降。虽然同期销售费用率(下降0.97bp至22.44%)和管理费用率(下降0.04bp至6.77%)都在下降,但是同期毛利率下降2.6bp至37.14%,导致同期净利率水平下降2.93bp至10.11%。
盈利预测。预测2012、2013年自营净利润2.5亿、3.5亿元,含投资收益净利润4.1、4.6亿元,同比增长65%、12%,对应EPS0.56、0.62元。公司产品储备丰富,营销改革正在积极推进,给予公司“增持”评级,公司目标价15元。

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