主题：老股基难改60%仓位底限 基金经理面临双重考验


2012年11月14日 07:37 来源： 每日经济新闻

时隔六年，安信基金申报的安信平稳增长基金获批，标志着“全攻全守”型的混合型股票基金重现江湖。“管理层放松仓位下限的意图很明显，年初的时候就在讨论这个事情，没有想到这么快。”沪上某基金公司的资深营销人士对 《每日经济新闻》记者表示。
　　同时，不少基金持有人产生疑问，混合型基金执行的30%仓位底限惯例取消，是否意味着不久传统股基60%的仓位底限也会放开，老股基是否会修改契约同样变成 “全攻全守”型？有基金业内人士表示，老股基修改契约的可能性不大，但会在以后申报的新基金中体现仓位的新趋势。

　　
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　　不少基金经理也对记者表示，如果股票型基金60%的仓位下限放开，感觉压力会更大，不但需要加强选股能力，还需要加强择时能力。而对于基民来说，在0~100%的仓位放开后，基金业绩最好的参照物就是目前基金公司的专户业绩。

　　老股基修改契约成本高

　　随着近日安信平稳增长基金的获批，基金业内人士悄然发现，偏股型基金仓位可以降为零。

　　不少基民也由此产生疑问，既然混合型基金仓位放开，是否意味着未来股票型基金60%的仓位底线也会被取消？众所周知，基金被视为市场稳定器的效用，随着市值规模占比的降低，正在逐渐失去话语权。

　　“我觉得这个应该是顺其自然的事情，在以后申报的新基金中会有所体现，老股基修改契约的可能性不大。”沪上一位基金公司的产品部人士表示。

　　“老股基修改契约成本高，要召开持有人大会投票。通过还好，若不成，就很麻烦。现在一只基金持有人很多，而且很分散，仅电话沟通就很繁琐。如果采取现场开会的方式，提前信息披露等程序更为复杂，而且费用更昂贵。”一位合资基金公司的销售人士坦言。

　　某中等规模基金公司的有关人士则表示：“估计我们公司不会为此修改老股基的相关条款，未来推出这种产品的可能性还是有的。


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选股择时压力大

　　值得注意的是，接受《每日经济新闻》记者采访的基金经理均表示，如果60%的仓位下限放开，压力将更大。

　　“这也意味着，你不仅要择股还要择时。要知道，仅做好其中的一样就不容易了。”沪上一位基金经理如此告诉记者。

　　“现在基金经理很多都有擅长的方面，有的投资思路是自下而上的选股为主，有的是自上而下的择时为主，能两者兼具的没几个。客户会选择最优品种进行比较，对自己选择的产品进行调整，所以基金经理的压力增加了很多。”北京某基金公司人士表示。

　　
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　　华南一基金公司的投研人士表示：“这就意味着未来基金公司需要加大对宏观经济的研究，投委会决定未来一段时间基金配置的方向是该加仓还是减仓。不过，这就容易出现有基金公司集体踏空，有基金公司被套在高位的现象。”

　　流动性问题待解决

　　择时，还仅仅是其中一个方面，流动性也是基金不得不面临的现实问题。

　　“我觉得，如果仓位下限放开，对规模在10亿元以上的基金没有什么用，10亿元规模以下的效果会比较好。”某合资基金公司的基金经理讲述了自己的看法。

　　“这里面会涉及一个流动性问题。市场下跌时，大家都想卖，到时就是想卖也卖不掉。而且随着经济转型，过往的大盘股诸如钢铁股、机械股等都不再是基金的重点持仓品种。代表经济转型的信息技术类个股、节能环保股等新兴产业股，往往流通盘都要小很多，有一些个股的流通市值还不到1亿元。”该合资基金公司基金经理进一步表示。

　　上述华南投研人士也表达相同观点：“我也同意这种观点，这种仓位很适合采用发起式的小规模基金。对于一些新成立的基金公司，如果利用好业绩突出，有望缓解甚至是帮助基金公司走出发行困境。”

专户业绩或成参考样本

　　事实上，在提到仓位放开时，不少基金公司都对记者提到目前正在积极拓展的非公募业务——专户业务。

　　“其实，如果老股基也改成‘全天候’的仓位，产品设计上就和现有传统灵活配置型专户‘一对多’格外相似。这对传统‘一对多’产品是很大的挑战。普通混合型开放式基金如果都能取消仓位限制，那‘一对多’持有人没有必要再花很多钱去购买这种类型的‘一对多’产品。”

　　
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　　在采访中，不少基金公司的非公募业务人士都表达了类似的观点。

　　“我觉得公募的股票型基金放松仓位限制后，它们的业绩并不一定能做得好。专户‘一对多’目前交出的成绩，就有一定的参考性。”一位接受采访的基金人士提出了自己的观点。

　　从专户“一对多”运行的三年来看，绝大多数基金公司交出的业绩并不理想。由于市场持续走熊，专户“一对多”亏损超过20%的产品并不在少数。在不少百万富翁眼中，专户“一对多”能赚钱的就不多，能够超越银行同期存款收益水平更少，就更别指望“一对多”能有多高的收益。过往优质的“一对多”想延续以往的优质业绩同样是难上加难。

　　最为重要的是，专户“一对多”很好地检验出基金经理的择时能力，从实际运行的效果来看，基金经理择时能力不强的问题突出，踏空、追高等现象并不少见，“公转私”水土不服的问题也令众多基金公司头疼。

　　不过也有业内人士指出，由于公募基金更多是战胜同期大盘指数，创造相对收益，专户产品则要求绝对收益，二者在某种程度上并不具备一定的可比性。设计合理的追求绝对收益的专户产品，仍有其市场。