主题：兰花科创收购资产点评:发展又增新动力

　事件:公司拟收购集团东峰矿整合的芦河矿51%和莒山煤矿整合的沁峪煤矿53.2%的股权,合计收购价格为7.48亿元,芦河矿可采储量2380万吨,规划产能90万吨,沁峪可采储量4134万吨,规划产能90万吨,煤种均为无烟煤。

　　收购价格相对合理,按照两个矿的可采储量折算,吨储量的收购价格分别为34.4元/吨和34.5元/吨,结合近年来煤炭公司收购资产的价格(见附表)和无烟煤种考虑,收购价格相对合理。

　　本次收购增加公司发展后劲。公司目前核定产能540万吨,在建的包括设计产能为240万吨的新井玉溪矿和630万吨的整合矿,在建权益产能合计为456万吨,本次收购后,公司将新增权益在建产能93.78吨,幅度为20.57%,项目全部投产后公司总产能将达到1350万吨,权益产能达到1090万吨。

　　仍需投资6亿元左右,预计2015年贡献利润。参考公司处于同一区域的同宝和百盛煤业600-700元的吨煤投资额和公司的股权比例估算,我们预计上述两矿井还需投资5.6-6.6亿元左右的资金投入,对公司利润的贡献预计则要待2015年。

　　收购资金充足。公司账面现金21亿元,同时不超过30亿元的公司债发行已获证监会批准,可以保证公司完成收购。

　　2013年项目建设陆续进入收获期。预计2013年兰花焦煤兰兴煤业60万吨/年矿井项目、兰花宝欣煤业90万吨/年矿井项目投产,是公司2013年的主要增量和利润增长点;口前煤业90万吨/年矿井2013年三季度联合试运转,但对利润的贡献不大;玉溪煤矿240万吨/年矿井项目、永胜煤业120万吨/年项目,同宝90万吨/年建设项目、百盛90万吨/年建设项目2014年投入试生产,对利润的贡献体现在2015年,加上本次收购,未来3年的内生产能增长有充足的保障。

　　维持公司增持-A评级。我们对公司2012年盈利预期维持1.64元,考虑到发债增加财务成本,我们将公司1.68元的盈利预期下调至1.51元,动态PE为12倍和13倍,与煤炭公司相比,公司在煤种稀缺程度、成长性、估值方面均具有比较明显的相对优势,我们维持公司的增持-A评级。

　　风险提示:河南小煤矿复产导致无烟煤价格压力,尿素价格回落。

　　(安信证券)


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