主题：兰花科创:收购集团整合矿井,进一步保障未来的成长能力

事件:公司公告拟收购兰花集团整合矿芦河煤业51%的股权和整合矿沁裕煤业53.2%的股权,两矿煤种均为无烟煤,矿井技改后共可实现180万吨产能,收购芦河煤业股权评估值为2.32亿元,收购沁裕股权评估价约为5.16亿元。
投资要点:
芦河煤业和沁裕煤业总产能为180万吨,总可采储量为4134万吨。两整合矿均位于晋城,煤种均为无烟煤,由于同属沁水煤田晋城矿区,因此预计两矿的煤质和开采条件应与公司本部矿井类似。其中,芦河煤业技改产能为90万吨,保有储量7212万吨,3号煤可采储量为1324万吨,沁裕煤业技改产能90万吨,保有储量4600万吨,2号码、15号码可采储量为2810.24万吨。
两整合矿预计在2015年左右投产,对短期业绩无明显促进,主要保障公司中长期的成长。目前两矿正在进行开工前的准备,同时进行地面配套设施的建设,暂未正式开工建井。若两矿在2013年上半年正式开工,按照技改矿井两年左右的工期预估,两矿预计将在2015年左右投产,因此两矿的收购对公司短期业绩无明显促进,更多的是进一步增强公司中长期的产量和业绩成长能力。假设2015年两矿可释放产量90万吨,权益产量47万吨,可促当年权益产量增长4%左右,按吨煤净利250元/吨计算,可贡献业绩1.2亿元,折合EPS约为0.1元,促2015年业绩增长4.4%。
公司产量基数较小,依靠整合矿和在建玉溪矿的陆续投产,公司原煤产量和业绩有望持续增长。除此次收购的集团整合矿井有望在2015年投产外,公司在临汾、朔州和晋城整合的540万吨产能目前处于技改阶段,预计将在未来两三年逐步复产,其中,宝欣煤业(90万吨)和兰兴煤业(60万吨)在2012年底有望试生产,永胜煤业(120万吨)和口前煤业(90万吨)2013年底投产,同宝煤业(90万吨)和百盛煤业(90万吨)2014年投产。在建的玉溪矿(300万吨)也将在2014年投产,预计2012~2015年公司权益产量为744万吨、818万吨、1016万吨和1264万吨。
维持对公司“强烈推荐”的投资评级。公司今年的业绩在亚美大宁复产的促进下相对较为确定,而整合矿和在建矿的陆续投产也将保障未来公司产量和业绩的持续增长,因此我们维持对公司的“强烈推荐”评级,综合考虑公司未来的产量增长与煤价压力,预测公司2012~2014年EPS为1.72元、1.86元和2.33元。
风险提示:
宏观经济下滑使煤价继续下跌;整合在建矿井产量释放不确定;化肥业务盈利下滑。

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