主题：中青旅:乌镇稳定增长,Q3业绩符合预期

瑞银证券有限责任公司分析师（王鹏）10月31日发布中 青 旅（600138）的研究报告。
Q3净利润同比增长约20%,符合预期.


前三季度实现营业收入79.56亿元,+34.15%yoy;净利润2.63亿元,+19.24%yoy;EPS约0.63元。其中Q3净利润同比增长20.31%,符合预期

乌镇保持良好增长态势,收入结构不断优化

前三季度乌镇的游客人数、销售收入、净利润分别同比增长16.6%、31.2%、16.8%。非门票收入占比首次超过50%。酒店、商贸等非门票业务的发展带动人均消费的持续提升,有望成为乌镇长期增长的动力

彩票和IT投资业务收入增速放缓,房地产结算加快

前三季度,彩票业务收入同比增长13%,IT投资收入同比略有增长,房地产结算收入17亿元。受经济增速放缓的影响,分析师预计Q4彩票和IT投资业务的收入同比增速将持续放缓

估值:维持“买入”评级和目标价21.6不变

分析师维持12/13/14年EPS预测0.85/0.89/0.93元不变,基于VCAM贴现现金流模型得出目标价21.6元(WACC为8.1%),分析师看好乌镇长期增长潜力,同时看好北京密云古北水镇的发展前景,分析师预计古北水镇将在明年5-6月对外运营。维持“买入”评级。

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