主题：熊市后期主抓改革主线

昨日，沪深股市低开低走，双双创年内新低。尽管权重股努力护盘，但多头最终还是未能保住2000点整数关口。截至收盘，上证综指报1991.17点，较上一交易日下跌1.3%，成交391亿元；深成指报7936.74点，跌幅0.99%，成交389.2亿元。那么A股底在何处？对于后市，投资者应该关注哪些因素？

【正文导读】

　　人气低迷 2000点恐不再是看点

　　市场积重难返 呼唤深层次变革

　　2000点整数关告破 机构重新审视A股纷出对策

　　步入熊市后期 沿改革红利“冬播”

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　　和前几次不同，在本周二股指盘中再度破位2000点后，市场表现得十分平静，既没有引发像以前那样的强势反弹，也没有带来大盘的加速下跌，一切好像都很正常。这也难怪，在2000点附近几度拉锯以后，人们都清楚这个点位早晚是会被有效击破的。因此，当沪综指再次回到“1时代”时，没有人感到突然，甚至也没有人感到惊恐，因为这些都是之前想象到的。

　　不过，就当前的股市走势而言，还是有不少值得关注的地方。首先，这次2000点被跌破时，周边市场运行良好，境内市场环境也很平稳，尤其是不确定因素明显消除，还有实体经济的见底企稳迹象已经有所显现。这表明，当前并没有什么利空，或者说2000点破位并非是遭遇到利空打击的结果。从盘面来看，“多杀多”的现象很突出，一些本来是公募基金“抱团取暖”的股票，现在其中的某几个基金开溜了，横盘已久的股价突然崩塌;也有一些私募基金，现在面临巨大的亏损，只能平仓清盘，这也使得其持有的重仓股出现暴跌。无疑，这是市场信心丧失的结果。股市上有句谚语叫“久盘必跌”。为什么盘整的时间长了一定会跌呢?原因就在于，行情如果持续盘整的话，会挫伤投资者的信心，而一旦信心缺失，那么持股者自然会夺路而逃，这个时候股票也就只有下跌一条路了。而为什么在市场环境并不算差的现在，股市会涨不起来，以至投资者会丧失信心，这是人们需要反思的一个问题。

　　另外，与股指的弱势运行相对应的，是近期股市成交量的不断萎缩。实际上，今年下半年以来成交状况就很被动了，换手率不断创出新低。在某种角度上说，也正是因为成交量放不出来，结果使得股市几次跌破2000点后的反弹都无功而返。问题在于，这种成交量的萎缩随着年底的临近表现得更加突出了。沪深两市现在有近16万亿元的流通市值，而每天的成交金额只有700亿元左右，换手率只有0.4%多一点，这不但不可能支持股市反弹，而且也无从对股指构成支撑。在这个时候，股市如果没有跌，那是因为抛盘不是那么大;一旦因为某个因素而导致新抛盘的出现，就一定会跌。说到底，现在市场上的资金确实是太少了。尽管一年多来，管理层采取了很多措施，为股市引进长线资金，而且还有媒体报道说海外资金对沪深股市相当有兴趣，正摩拳擦掌准备入市。但是，至少从成交量的角度，至今仍然没有看到一定规模的长线资金入市的迹象。平衡供求关系的工作做了很久，新股也已经一个多月没有发了，但股市还是如此缺乏资金，这又是为什么呢?这里的问题，也同样值得投资者反思。

　　从9月底到现在，股市已经几度触及2000点，尽管每次触及后都会引起反弹，但是反弹的力度却是一次比一次弱，到本周二几乎已经是弹不起来了。看来，现在已经没有什么人认为2000点以下是个空头陷阱，在这里会有大力度的反弹了。于是，这个曾经是备受关注的整数关位，现在也恐怕已经不再成为人们的看点。在这里，对后市的悲观是一个原因，而投资者的麻木心态也同样是一个原因。而在某种程度上，投资者的麻木心态可能更应该引起关注。在任何国家和地区，股市都是大众投资市场，它的生存与发展离不开广大投资者的积极参与，需要有宽广坚实的群众基础。而如果这个基础受到了损伤，发生了动摇，投资者对行情运行都变得无动于衷，那么这个股市就很难健康地发展，也承担不起它的使命。从这个角度来说，2000点不再成为看点，不仅仅是表明了市场本身的疲弱，也反映出投资者对其的离弃。显然，这种局面如果不能尽快得到改变，不但市场的持续弱势还会延续，而且也就谈不上稳定发展了，甚至各种各样的创新也会因此而失去了意义。(申万研究所)


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　上证综指11月27日收盘报1991.17点，上次报收在2000点以下还是在2009年初。自2009年8月上证综指从3478点下跌以来，中间虽然多有反复，但震荡走低的趋势一直未曾改变。管理层也做出了诸多努力，致力于完善资本市场的结构，但市场积重难返，转势很难毕其功于一役。市场需要一次深层次的变革。

　　自2010年始，三年来A股市场熊居各主要经济体跌幅榜首位。今年以来，虽然上证综指的波动幅度相对历史上来说，出现了大幅收敛，但是个股的惨烈程度不亚于2008年。究其原因，市场分析众说纷纭、莫衷一是，但有两点还是形成了基本共识：一是中国宏观经济高速增长，尤其是超过9%以上的超高速增长已经成为过去，7.5%左右的相对较高增长很可能持续较长时间;另外一个就是供需关系发生了显著的改变，虽然今年新增IPO项目出现了显著的萎缩，但是限售股解禁带来的增量依然很高。这两个因素都导致了过去A股市场所享受的高溢价因素消失，市场均价在一二级市场投资者成本之间趋向于均衡，并导致市场重心不断降低。

　　股指持续下跌，投资者情绪降至冰点。虽然出现了诸如融券和股指期货等做空工具，但都有较高的门槛，普通投资者难以参与。根据公开数据表示，98%以上的投资者账户内资产总额低于50万。融券交易的大门无法向广大中小市场参与者开放，更别说再拿出50万去开设股指期货户头。这就使得过去市场养成的单边做多的思维，继续占据中小投资者脑海。由此造成的投资行为就是只能单向祈求市场上涨，通过做多来赢取利润。

　　另一方面，中小投资者普遍期望能通过参与资本市场从而分享到中国经济腾飞所带来的红利，但事与愿违。由于中小投资者的投资额相对较小，所以更想以小博大或者通过频繁的操作来快速赢利，但残酷的现实是产业资本通过资本市场不断壮大，而中小投资者账户市值不断缩水。针对当前特殊的时期，更多投资者尤其是机构投资者可能都会着眼于明年市场的布局。因此通过上市公司一季报、中报和三季报的情况以及公司未来的预告来寻找一些业绩增长确定性公司就成为当前最主要的任务。但这样的工作，对于一般投资者来说相对较难。

　　普通投资者分析市场更多是从简单的K线走势、成交量情况甚至道听途说的消息，来决定自己的操作策略。事实上，这放大了投资失败的风险。再加上很多技术分析其实都是一个概率事件而不是一个确定性事件，导致最终的投资绩效不尽如人意。就拿市场上谈论最多的左侧交易和右侧交易来说，很多投资者都很难分辨清楚，更不用说制定相应的操作策略了。

　　左侧交易看起来很美，由于基数的不同，在底部拿到的筹码其获利幅度要成倍于上涨一个阶段之后才入市的筹码。但是左侧交易承担的风险也非常之大，以至于经常会出现抄底抄到半山腰的情况。事实上，左侧交易者更适合大资金或者交易心态相对成熟的个人投资者，因为对于仓位的控制和对亏损幅度的承受，应该是左侧交易者在交易之前就制定好的策略。事实上，由于普通投资者参与总额较小，具有大资金无法比拟的灵活性，最适合的方式就是熊市不做多，耐心等待市场的转强是唯一可取之路。

　　市场再次跌破2000点，或许是新一波下跌的开始。因此如果有反抽甚至盘中的反抽动作，都可能是降低仓位的较好选择。从中短期市场来看，在当前格局下做多就如逆水行舟。熊市中需要多观望、总结、学习、苦练基本功，正所谓磨刀不误砍柴工。 (作者单位：湘财证券)