主题：兖州煤业：评级买入

兖州煤业 (1171, $13.36) 12 个月目标价 $18.3 买入

　　
　　 范云凤 – yunfeng.fan@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　
　　 事件 : 兖州煤业公布上半年业绩增幅超过 220% 。

　　
　　 兖州煤业宣布中国会计准则下的上半年业绩按年增长逾 220% ，较公司此前预计 100% 的增幅为高。

　　
　　 近期煤炭行业面临一系列负面因素 : 1) 发改委再次重申把本土供给电厂的煤炭价格限制于 6 月 19 日水平。 2) 油价近两星期下挫逾 15% 给国际煤价带来压力，导致市场担心国内煤价见顶。另外未来中央有机会调高资源税，令煤炭股的盈利受压。

　　
　　 本行重申价格限制对 2008 年煤炭企业的业绩影响不大。尽管兖州煤业 70% 煤炭产品以现煤销售，但当中的 50% 主要销往非产电用户如化肥、建材等不受限价约束的行业。

　　
　　 兖州煤业的煤化工项目将于 2008 年 9 月份投入营运，将有利于公司的长远发展。

　　
　　 尽管煤炭价格受到限制，兖州煤业仍将于下半年受惠于高煤价。本行将 08 年业绩由 47.79 亿元人民币上调至 66.42 亿元人民币，按年增 106% 。

　　
　　 公司 08 年市盈率只有 9 倍，在行业内是估值最廉宜。维持 12 个月目标价 18.3 元，对应 12 倍市盈率。


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