主题：华邦制药深度报告:医药农药双轮驱动进入发展快车道

本报告重点分析了上市公司医药制剂业务的情况。医药制剂业务的改善,API业务巨大的发展潜力,以及农药业务借助上市公司平台取得的长足进展,都是公司的投资价值所在。
“医药的归于医药,农药的归于农药”。公司将医药资产从母公司剥离,放入下属子公司中,使医药和农药成为两块平行的业务,理顺了医药和农药业务的关系,同时对公司人事进行了调整,有利于上市公司的长远发展。
医药业务逐渐弥补短板,未来发展值得期待。我们在报告中分析了公司医药业务之前发展相对缓慢的主要原因,主要包括受制于行业增速、销售渠道单一以及营销体系欠合理。从行业发展来看,未来皮肤病用药发展将保持平稳,公司的发展机会更多地来自于内部情况的改善,包括公司营销体系调整带来的成果,销售渠道的扩张,以及未来新产品的上市。我们认为在这些因素的叠加之下,未来公司医药业务的平均增速在30%左右。
医药原料药出口或成下一个亮点。目前公司的医药原料药出口业务主要来自于旗下控股子公司汉江药业。我们看好公司这块业务未来发展的主要原因在于这块业务未来最有可能受益于上市公司对颖新泰康资源的整合。一方面可以借助农药的技术平台进行产品研发、质量提升和出口认证等工作,另一方面可以借助颖新泰康的优质客户资源,扩大出口规模。
农药业务志存高远。未来随着公司自有产能的扩张,自主产品的毛利率和销售占比都将提高,带动农药业务整体盈利水平的提升。公司的技术平台未来将在农药制剂出口和API出口领域发挥至关重要的作用。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.71元(主业)、0.94元和1.20元,动态PE分别为19倍(主业)、15倍和11倍,未来6个月目标价19.2元-21.3元,维持“强烈推荐”评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。