主题：“1”时代自救术：猫冬 对冲 深挖

虽然投资者已经大义凛然地做好准备，迎接上证综指点数《一九四二》的到来，但就在相差17点之时，大盘终于从1959点开始缓住了下跌脚步。稍感幸福之余，期待谁来救赎并不现实。身处A股“1”时代的人们或轻仓猫冬、以逸待劳，或握起对冲工具、卖空套利，或提前耕作、未雨绸缪。无论机构还是散户，忘却恐惧，积极自救，方是上策。

　猫冬术：

　以逸待劳 伺机跑路

　“这下股市彻底没人玩儿了。”29日，看着A股接连重挫，踏踏实实步入“1”时代，在某保险机构管理着3个账户的投资经理王总深深地叹了口气。

　以往王总每周大大小小的会接连不断，不是约见基金、券商，就是参加内部形势分析会。而现在，他忽然闲起来。“又能做什么呢？这种状况下，卖也没意义，买也没必要。不如以逸待劳，静待市场见底。”

　趁着闲下来的空当儿，王总盘点了一下这半年来自己管理的账户后，生出一丝劫后余生的庆幸。10月，保险投资新政实施，保险公司可以遴选基金、券商作为受托管理人，还能购买信托公司的理财产品。“我们趁此赎回了部分指数基金，目的是重新调配资金。但看看现在的市场，幸亏赎回了，而且是赶在了11月初‘禁卖令’之前。这真是误打误撞、逃过一劫。”

　这番误打误撞让王总管理的账户目前还保持着正收益。“现在什么也不做就是最好的自救办法。等着12月召开的中央经济工作会议召开吧，那时明年的政策思路大概就清晰了，也知道从哪里入手。”

　另一位保险机构的投资经理刘总则没这么幸运，之前“禁卖令”高悬，令他动弹不得。“如今我只能抱着一丝幻想，期望12月初公布的经济数据能够超预期，股市能借此反弹一把，好给我个机会把仓位降到五成以下。如果带着七八成的仓位进入2013年，我明年就真的毫无胜算可言。”

　刘总每日眼巴巴地期待着反弹出现，好让他伺机跑路。“明年GDP增速目标料定在7.5%，这意味着宏观政策方面不会有大作为，市场比今年好不到哪里去。如果我是低仓位进入下一年，万一遇到反弹，就申购指数基金捞一把；如果市场毫无表现，我压力也不大。”

　10月底，险资刚刚获准参与股指期货，但目前从保险公司反映的情况来看，对于这一工具普遍还未启动，因此短期内猫冬渡难关是最现实的选择。

　对冲术：

　卖空大军在集结

　面对强敌，有时主动出击或许还能迎来一线生机。

　面对更多“手无寸铁”的散户，不少券商看准机会，拉他们进入做空队伍。一些券商近来更是暗地里降低开户标准，并给一些达标的客户逐个打电话，希望他们抓紧时间开通融资融券业务。

　本周一，上证综指还在2000点位置负隅顽抗之际，忍无可忍的散户杨先生拿起电话打给做证券的朋友，咨询起融资融券费率问题。“我才知道，只有在一家营业部开户18个月才能在该营业部开通这项业务”。货比三家后，虽然开户券商提供的融资融券业务费率高于同行，但“想到能卖空心里踏实”，杨先生果断请假翘班，专程跑了趟营业部加入了融资融券大军。

　面对更多“手无寸铁”的散户，不少券商看准机会，拉他们进入做空队伍。一家南方证券公司早在今年4月就开始不停地利用短信“轰炸”客户，一些券商近来更是暗地里降低开户标准，并给一些达标的客户逐个打电话，希望他们抓紧时间开通融资融券业务。

　A股“1”时代不仅意味着指数步入新低，更意味着新投资模式开启——当单方做多难以获利之时，做空套利的手法正在兴起。

　11月初，证监会正式发布券商自营新规，明确具备自营资格的券商可以为投资获利需要，直接从事金融衍生品交易。对于券商来说，这无疑是救火之举。

　“2011年上海某大型券商自营全面亏损，但最后总成绩单还不错，靠的就是子公司股指期货业务做得好。”一家券商的知名分析师透露，国内多家大型券商早已在股指期货领域捷足先登，通过各种渠道对冲掉一年多来的股市系统性风险。而当下这一经验在低迷市况中更是被同行迅速模仿。

　靠着强大研究团队支撑，券商资管们也抓紧时间左右倒腾，寻求对冲投资机会。国泰君安等券商推出的量化产品在弱势下取得领先业绩引人注目，宏源证券等券商亦证实，已经在研究推出投资融资融券、股指期货等投资工具的新产品。

　深挖术：

　精耕主题 未雨绸缪

　本周A股最低探至1959点，未来下探的可能依然存在。在供求方面，Wind统计显示，今年12月解禁数量和金额分别为337.6亿股及2301.4亿元，以解禁市值计算，12月的解禁市值为年内单月的最高值，也是2011年9月以来的单月解禁最高水平。

　华融证券有关人士表示，最后一个月市场面临的宏观背景是短期弱平衡扰动、中长期增长动力不明，这决定市场难有来自宏观基本面的机会。此外，年末新增信贷的下降、清理影子银行的预期、融资需求增加、限售股解禁以及理财产品收益率的提高等因素都显示未来市场面临较大流动性冲击。

　更有机构人士已把悲观的目光投射到2013年。“我做了几个推演，结果都一样，那就是股市难有机会。”有基金经理认为，未来即使经济回暖，但由于通胀压力始终存在，货币政策难松难紧，股市也将上下两难；如果经济进一步走弱，那股市仍会下跌。只有在政策宽松、投资者彻底恐慌失望后，市场才有可能真正见底。

　“既然市场不存在系统性投资机会，那我们就多关注主题投资机会。”在一片悲观声中，有券商人士开始未雨绸缪。“年末这段时间看盘没什么意义，求人不如求己，指望别人来救赎，还不如去实地走访上市公司，多做些功课，找到赚钱机会。”

　他说，政府投资主题中的高铁，转型主题下的生物技术、高端装备，城镇化概念下的优质房地产、智能技术、新型农业，“美丽中国”概念下的节能环保、装饰园林等，都值得深耕细作。“谁把握住主题投资的先机，谁就能决胜明年的市场。”


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