主题：丽珠集团 业绩拐点已确立

兴业证券

丽珠集团（000513）公司前三季度实现营业收入29.09亿元，同比增长28.5%，其中第三季度实现收入10.24亿元，同比增长29.23%，延续快速增长的势头。预计公司主导产品参芪扶正注射液取得80%以上的高速增长，扣除销售结算方式的变化，估计实际销量的增速超过30%；其他产品中，促性激素增长超过50%，抗病毒颗粒、心血管用药、诊断试剂等都保持20%以上的平稳增长。

前三季度公司归属上市公司股东的净利润为3.44亿元，同比增长22.35%，其中第三季度实现净利润1.15亿元，同比大幅增长91.57%。公司第三季度的净利润呈现爆发式的增长，主要原因是去年同期基数较低，由于受到“限抗”政策的影响，去年三季度公司仅实现净利润6，510万元，与去年二季度（净利润1.03亿元）相比环比大幅下滑。今年公司的抗生素业务依然处于亏损的状态，但同比已不再是拖累，随着参芪扶正注射液、促性激素等产品的快速增长，公司三季度业绩增长加速也在情理之中。

公司属于困境反转的拐点型公司：公司2010、2011年连续两年业绩负增长，都有其特殊原因，其中2010年是抗病毒颗粒去库存，2011年是受抗生素限用政策的影响，2012年公司的业绩将走出低谷，实现恢复性增长。预估公司2012-2014年的EPS分别为1.56、1.91和2.32元，公司的业绩拐点已确立，未来将恢复到20%以上的较快增速，目前动态估值在20倍左右，仍然具备一定的吸引力，维持“增持”评级，建议逢低买入。


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