主题：国浩资本：东风汽车买入评级 目标价12.2元

东风汽车(489, 10.90元)于8月份钓鱼台事件后承压。近期，中日纷争及销量表现的消息面已趋正面，本行认为这将令估值进一步反弹。

中日关系已见底

虽然并无显著的改善迹象，但中日关系应已见底。中日关系的恶化对日本主要工业已造成伤害，尤其是汽车业及旅游业。有见及此，日本经济团体联合会的主席已探访中国外交部，希望改善双方间的关系。日本自民党的党魁安倍晋三现时正在日本的大选中领先，他曾多次重申振兴经济的重要性，而与邻国维持友好关系是复兴经济的其中一个重要因素。这亦暗示中日间的关系将会逐步改善。

复甦在望

广州车展期间，包括广汽集团(2238)及东风的中日合资车企高层管理人员均表示销售业绩已见底，人流和销量的已见持续复甦。各经销商亦证实了这复甦趋势。本行相信日本品牌销量见底将促使分析员终止这一轮的盈利下调(尤其是2013年的盈利预估)。

与雷诺成立合资公司是长远利好

据报东风正计划与雷诺成立合资公司，项目正待发改委审批。虽然发改委的审批以及其后项目的营运仍需时，而营运初期东风亦难以获得重大盈利(因营运初期将录得亏损)，但本行认为此合资公司将可丰富东风的产品组合，长远利好。

维持买入，目标价12.2元

东风现以7.3倍2013年共识预测市盈率交投。本行认为随着中日纷争过后销量逐渐回升，东风的估值可再获提升。本行将估值标准定为8.2倍2013年市盈率，相当于2011年平均值并较5年平均低10%。目标价由13.2元调低至12.2元，维持买入评级。


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