主题：本钢板材:板材价格仍有上涨空间,后期关注资产注入进度

本钢目前具备完整的热轧冷轧生产线,热轧年产能约1150万吨,冷轧产能接近188万吨,本钢浦项资产注入上市公司后冷轧产能有望进一步拓展;徐家堡子铁矿注入也将提升资源自给率,利好公司长远发展;目前行业传统淡季需求趋于平淡,但公司产销由淡转好,库存较低,预计后期板材价格仍有上涨空间。预计12-14年EPS分别为0.06、0.16和0.20元,维持“审慎推荐-B”的投资评级。

本钢自目前生铁年产能约1000万吨,普钢钢坯产能1080万吨、特钢粗钢产量50万吨,2300mm热连轧生产线投产后公司热轧产能接近1200万吨,冷轧产能约180万吨(浦项钢铁资产注入之后冷轧产能有望拓展至360万吨),另有特钢产能50万吨。公司内部一面进行产品结构调整和成本挖潜,同时履行当初的承诺于2011年启动将本钢浦项冷轧项目及徐家堡子铁矿注入上市公司,直至今年5月份方案经过二次修改并于6月通过股东大会,现在已报请中国证监会。



产销由淡转好,库存较低,板材后期仍有价格补涨空间。本钢集团铁、钢、材产量自2012年6月下旬以来至10月中旬创下新低,经营形势严峻,市场需求不旺。公司产品自今年7月20日、8月23日两次下调后,三季度本钢产品价格保持稳定;9月初我国推出铁路等基建措施后板材价格尚未变化,但中下游需求开始好转,板材价格相对于建筑用钢仍有一定追涨空间。另据我们现场调研发现,公司热连轧生产线的热轧板库存处于正常偏少水平,正常水平3万吨,当期(10月25日)2.3万~2.4万吨。鉴于热轧板价格波动一般慢于建筑用钢半个月至两个月之间,随着下游需求开始向好,预计未来热轧板价格有补涨空间。中钢协旬报数据显示,公司11月产销情况好转。

维持“审慎推荐-B”投资评级:2012年前三季度公司EPS为0.04元,其中三季度盈亏基本持平,考虑到后期板材价格存在补涨的可能,预计2012年EPS为0.06元,13-14年EPS分别为0.16和0.20元,目前对应13年18倍估值,我们维持对公司“审慎推荐-B”的投资评级,后期可关注本钢浦项公司以及徐家堡子铁矿资产注入进展情况。

风险提示:1、公司增发方案仍待中国证监会批复;2、钢价供给仍处于高位,钢价仍面临较大的下行压力;3、铁矿石价格存在波动风险。


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