主题：国泰君安：中海发展中性投资评级

事件描述：公司公告指2012 年年度业绩将改变投资性房地产会计处理方法，由过去的成本计算模式变更为公允价值计算模式。公司另有公告指以废钢船形式出售散货船，代价人民币1,202 万元。

观点评论：我们认为公司目前采取的举动旨在将2012 年报告纯利保持在盈利状态，防止出现亏损情况。改变会计处理方法的投资性物业标的，主要是位于上海的上海港国际客运中心五号楼。公司表示2011 年调整后公允值约为人民币3.8 亿元，每平米约合人民币27,700 元。我们预计2012 年公司仍然将录得公允价值变动收益。我们预计公司核心盈利应亏损，而计入公允价值变动及其他出售船舶等一次性收益后，公司2012 年有望维持盈利。

投资建议：我们认为虽然事件能对公司账面盈利起到提升作用，并减少了未来投资物业的折旧费用,但会计处理方案并不涉及现金。但变更会计处理方法有可能在未来增加业绩的波动性。另外，公司通过多种手段希望保持2012 年盈利，或反映公司对2013 年更加悲观的态度。我们认为公司目前股价合理。维持“中性”投资评级。


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