主题：中信证券等大券商已近底部价值

　11月份A股证券行业指数下跌12.4%，跑输大盘8.1个百分点，表现较好的有中信证券(600030,股吧)(600030.SH/06030.HK)、兴业证券(601377,股吧)(601377.SH)和海通证券(600837,股吧)(600837.SH/06837.HK)。年初至今证券行业指数上涨1.8%，跑赢大盘11.8个百分点，表现较好的有国海证券(000750,股吧)(000750.SZ)、宏源证券(000562,股吧)(000562.SZ)、国金证券(600109,股吧)(600109.SH)。业内人士表示，目前来看，大券商已具备投资价值，目前价位上可以选择吸纳中信证券、海通证券等大型券商，并继续关注光大证券(601788,股吧)(601788.SH)和兴业证券定增的交易性机会。

　　从具体业务看，经纪业务方面，11月股票交易额为1.7万亿元，同环比分别减少46.51%和4.2%。11月日均股票交易额为792亿元，较10月的1010亿元减少218亿元，年初11月底日均股票交易额为1274 亿，同比下降30%。

　　IPO业务来看，11月，股票及股票连接融资额为147.4亿元，同比减少65.5%但环比增长32.1%，但IPO无发行。企业主体债券（不含短期融资券）融资额为2955.2亿元，同比增加29.4%，环比增加7.9%。自营业务来看， 11月份上证指数下跌4.29%，年初至今下跌9.97%，但好于去年同期的下跌16.9%。

　　融资融券业务看，11月份融资融券余额为774亿元，环比和年初至今分别增长0.4%和102.7%。其中转融通余额为63亿元。

　　中金公司黄洁表示，对A 股券商股，四季度建议追涨不必，逢低吸纳。目前中信证券、海通证券等大券商的估值分别仅为1.22 倍和1.23倍2013年市净率，已低于公允价值的1.8-2倍。考虑到中国证券公司几乎没有杠杆、自营业务浮亏按市值直接冲销净资产、传统业务整体上仍是赚钱的、直投业务的价值由于中国保守的会计准则（中国的会计准则只有在直投项目上市之后才将浮盈反映在净资产中，而海外会计准则会定期对直投项目进行价值评估，将评估增值部分直接反映在净资产中）其增值部分并没有充分反映在净资产中，因此，底部价值在1.2-1.3倍附近。建议投资者在目前价位上可以选择吸纳中信证券、海通证券等大型券商，并继续关注光大证券和兴业证券定增的交易性机会。



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