主题：非银行金融行业:中信证券,目标价12.18元

风险资本准备和净资本计算标准同时修订,体现出“扶优限劣”的原则。11月16日,证监会发布《关于修改<关于证券公司风险资本准备计算标准的规定>的决定》,对2008年公布的风险资本准备计算标准进行修订。同日,证监会了发布《关于调整证券公司净资本计算标准的规定》,修订了《证券公司净资本计算表》和《证券公司风险控制指标监管报表》,对净资本计算中的多项扣减比例进行下调。其中连续三年获得A类评级的证券公司执行系数为0.2,获得更大的松绑空间。
去监管政策逐项落地将使行业估值底部逐步抬升。自下而上创新过程中,证券公司在支付、托管、交易等基础功能领域正逐步扩展。去监管政策阶段性推出、逐步验证利润的过程将使行业估值底部在震荡中逐步抬升。
中信证券估值水平较低,存在长期布局潜力。中信证券在传统经纪、投行业务中拥有领先优势,在融资融券等创新业务中也具有明显的先发优势;其净资本规模、风控水平及综合能力使其成为新业务试点的优选券商,将长期享受“扶优限劣”的政策红利;目前P/B仅1.40倍,存在良好的进入时机。
关键假设:宏观经济在年底及明年初企稳,而市场未提前确认经济见底。
股价催化因素及时间:对经济见底和市场反弹的预期。
风险提示:市场继续下跌使交易量持续萎缩;新业务推进速度低于预期。

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