主题：宇通客车:稳健之选

11月宇通客车销量同比增长3.91%。11月宇通客车销售客车5310辆,同比增长3.91%,前11月累计销售4.43万辆,同比增长10.94%。由于11月、12月是客车的销售旺季,在经济大环境并不景气的条件下公司11月销售仍出现正增长难能可贵。展望12月我们预计公司客车销量在6500辆上下,同比小幅下滑或者持平。
新能源客车销售招标已启动,有望在2012年1季度为公司贡献销量和利润。从我们了解到的信息看,国家已经开始对新能源客车进行招标,由于从招标到中标需要一定的时间,我们预计正式订单有望在1Q13出现,从而拉动公司的客车销量。
2013年春节相对滞后,将导致公司2013年1月销量可能出现较大增幅。2013年春节是2月9号,日期相对滞后这将导致1月份成为客车销售旺季,我们预计2013年1月公司客车销量超过4000辆,增速同比超过15%。
盈利预测和投资建议。2012、2013年随着公司产能的陆续投放,我们预计公司分别实现EPS2.05元和2.31元,同比分别增长22.26%和12.69%。
以12月5日收盘价计算,2012、2013年动态PE 分别为10.3倍、9.1倍,维持对其“买入”评级,目标价为26.65元,对应13倍2012年PE。
风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;行业有新竞争者进入。

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