主题：国药一致(000028)业绩靓丽利润上升

　国药一致（000028）三季报业绩靓丽，2012年前三季度公司实现营业总收入135亿元，同比增长21.17%；归属母公司股东的净利润3.57亿元，同比增长45.29%，扣非净利润增56.45%。

　　医药商业规模迅速扩张，区域龙头地位稳固。公司近几年来一直坚持提升纯销业务比例和优质国产药物销售比例以顺应行业发展的大趋势，从业务规模上看，我们预计今年公司的医药商业大概有望达到160-170 亿，明年则将突破200 亿元，从区域性竞争格局来看，目前公司在两广地区纯销市场中占比略超过20%，估计已与广药相当或略超过广药。如果明年广东省启动新一轮医保招标，则公司仍有望进一步抢占中小商业企业份额，提高市占率。此外，公司也计划继续通过并购填补两广区域内的空白地区市场，并在既有市场继续寻找增量。可以预见，公司作为国药旗下两广地区的医药商业平台未来三大医药商业企业 地方龙头的竞争格局中仍旧将扮演重要地位。

　　? 　公司前三季度医药工业业务在口服制剂\注射剂头孢产品比例调整，以及原料药价格下跌的双重影响下毛利润率明显上升，医药商业则保持稳定较快发展。展望明年，公司医药工业方面头孢业务仍有望保持稳定运行，略有增长，不同剂型比例的调整有望继续；医药商业方面，如果明年广东地区医保招标开标，则公司有望进一步抢占中小商业企业份额。我们预估公司2012-2014 年EPS 分别为1.58、1.86 和2.05 元，作为国内头孢业务和区域性医药商业的双料龙头企业，公司行业地位稳固，静态估值也不高，首次给予“增持”评级。


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