主题：交银国际：中国神华买入评级 目标38.44港元

中国神华 (1088.HK)煤炭行业避险之首选

现价：HK$31.90

潜在上升空间：+20.5%

目标价：HK$38.44

中国神华是煤炭行业之避险首选。公司在煤电运一体化产业链上的优势明显，2012 年合同煤占比达40.6%，稳定的合同煤价和下游发电业务带来的超额收益能对冲煤炭市场价格下跌带来的损失。庞大的资源储备支撑起公司可持续的内生性增长；积极通过资产注入和对外并购的方式进行外延式扩张。中国神华正在进行有关中国神华煤制油化工有限公司的资产注入。该公司在煤价处于低水平时，盈利能力有望显著增强。若2013 年并表，可能会给公司带来超预期的业绩增量。我们认为中国神华将凭借其煤电运一体化优势，及其稳健的产量增长和外延式扩张，发挥较强的抗风险能力。我们将公司评级由“中性”上调至“长线买入”，将目标价由此前的HK$34.67 上调至HK$38.44，对应12 倍2013PE。


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