主题：许继电气:资产注入开启新增长极,优质资产助力成长

结论与建议公司近日发布资产注入方案,通过向许继集团发行不超过1.38亿股,购买许继集团下属电力装备制造主业相关资产,同时向集团定向发行股份募集配套资金4.50亿元,拟用于补充流动资金。我们预计此次增发将在一年内实施,优质资产注入,在减少同业竞争基础上,助力公司未来持续成长。
不考虑资产注入情形,我们预计公司2012、2013、2014年分别实现营收65.30亿元(YOY+49.7%)、87.40亿元(YOY+33.8%)、118.22亿元(YOY+35.3%)实现净利润3.19亿元(YOY+103.7%)、4.49亿元(YOY+40.7%)、6.25亿元YOY+39.4%),EPS0.84、1.19、1.65元,考量资产注入机股本摊薄后EPS分部为1.03、1.38、1.85元,对今年EPS增厚达21.8%,当前股价对应2012-2014年动态PE分别为20X、15X、11X,考量公司整体竞争优势,给予“强力买入”建议,目标价27.60元(对应2013年动态PE20X)。
扎实基础,2012业绩终大爆发:公司主营智慧变控制保护、特种节能一次设备、工业及交通智慧国家电力系统自动化和电力系统继电保护及控制年来重视新产品差异化市场销售,并通过改革销率,2012年预计全年业绩大幅增长90%~120%,深乘势而上,优质资产注入开启新增长极:公司近拟向集团公司发行不超过1.38亿股收购柔性输(75%股权)、许继软件(10%股权)、上海许继(50%股前在手未执行订单23.5亿元,未来每年新增订单可靠增长极;许继电源近年来受益电动汽车推广来几年也将呈现稳定增长步伐;上海许继与许继司,有利于发挥协同效应。从净利润贡献角度看2012-2014年分别贡献净利润2.11、2.63、3.29毛利率稳定,未来费用率有下降空间:公司主要智慧配用电,毛利率走势大体稳定。新注入业务车充换电设备门槛很高,毛利率保持在30%以上维持大体稳定态势。从费用率看,自国网推动三下公司费用率控制提上日程。今年以来公司费用未来随着资产整合完成,公司费用率控制将得到盈利预测:不考虑资产注入情形,我们预计公司净利润3.19亿元(YOY+103.7%)、4.49亿元(YOY+(YOY+39.4%),EPS0.84、1.19、1.65元,考量资产分部为1.03、1.38、1.85元,当前股价对应摊薄PE分别为20X、15X、11X,考量公司整体竞争优


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