主题：华泰股份毛利改善带来反转机会

公司主营情况：新闻纸产能120万吨，共4条生产线，文化纸40万，本部有25万，其他在日照和清河，木浆线在本部，外边的文化纸草浆为主。去年初入定向增发注入化工资产，烧碱去年贡献收入5亿元，今年化工的毛利预计会在40%以上，而08年仍将贡献较大的利润增长。

　　 新闻纸情况：新闻纸是公司的主体，去年利润下滑就是由于新闻纸毛利下降，目前来看，新闻纸的毛利率大幅提高，预计在25%以上，经过今年的两次提价，目前市场价格已经达到5900-6000元，而下月初还会提价300元，如果产量能够跟上，这将构成新闻纸的反转。新闻纸的原料方面废纸价格今年涨幅在25%，而公司成本80%都是废纸，其中的来源看，美废占大多数，公司未来的目标是供应商和国废以及市场采购各占三分之一，而目前废纸的库存加上在途的有2个月的货量，目前看原料还有保障。新的产能上，广东120万吨新闻纸项目预计2010年开工，一期40万项目已经完成环保评定。总体看，新闻纸目前有反转的迹象，在行业供给持续萎缩的情况下有这个基础，但还要看其他厂商的态度，毕竟新闻纸的好转需求推动弱一点，这一点和白卡铜版有不同，因此国内新闻纸产能重新释放情况是关键。

　　 文化纸上，公司的毛利一直不高，公司的解释是本部用的是木浆而日照清河用的是草浆，但这种解释似乎还不充分，本次调研中也没有获得信息未来是否可以达到行业水平，因此这一块业务我们相对维持以前的盈利水平。

　　 化工项目上，烧碱目前毛利相当好，这也符合目前化工行业的强景气情况，25万吨离子膜项目今年投产，明年利用增发资金投产二期，整体看，化工的增长确定性较好。

　　 林浆纸一体化方面：除了公司的增发项目安庆林纸一体化项目，公司在老挝也将推进林业开发，目前正在进行考察阶段，规模远远大于目前国内的各个林业项目。



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