主题：上汽集团 低估值蓝筹潜力足

公司主要利润来源于上海通用、上海大众、上汽通用五菱和华域汽车。上海通用：2013年产能利用率仍然较高。上海通用新建产能需要到2014年才开始逐步释放，2013年公司产能利用率仍将维持较高水平。上海大众：销量结构上移，产能持续释放。帕萨特、途观等车型热销带动上海大众B级车和SUV销量占比分别提升至22.22%和13.95%。2013年上海大众仪征工厂和南京工厂的产能将持续释放。

上汽通用五菱：微车市场份额持续上升。2012年1-11月，公司微客的市场份额上升至54.24%，延续了2010年以来市场份额上升的趋势。我们认为在行业销量增速放缓和公司产能充足的背景下，公司微客产品的市场份额或将进一步提升。华域汽车：平稳增长。预计华域汽车的业务60%以上与上海通用和上海大众的业务有关，上海通用和上海大众销量的稳健增长有望带动华域盈利的平稳增长。

预计2012、2013和2014年公司分别实现EPS1.99、2.18和2.39元。预计乘用车市场价格战在2013年1月、2月爆发概率很小，目前整个乘用车板块估值仍有提升的空间和时间，同时考虑到公司盈利具有较强的稳定性，维持“增持”评级，目标价为17.44元，对应8倍2013年PE和1.4倍PB


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