主题：新三板来了

全国性场外市场即将正式运营 16股喷薄而出

www.eastmoney.com2012年12月27日 14:08


　　《非上市公众公司监督管理办法》将于明年1月1日起正式实施，该时间节点也被业内及市场普遍认为是全国性场外市场进入实质性发展阶段的开始。

　　据上海证券报报道，全国性场外市场对申请挂牌企业将不设置财务指标，简化行政许可程序，沿用“新三板 ”试点阶段的备案制方式；在股份转让环节，将以做市商制度与协议转让相结合，提升市场流动性；由于全国中小企业股份转让系统挂牌企业纳入《非上市公众公司监督管理办法》管理范畴，因此股东可超过200人，挂牌企业还可实施定向增资；同时，个人投资者将可重归场外市场，全国中小企业股份转让系统将对合格个人投资者设定较高的门槛，资金门槛将以百万级别计。

　　全国性场外市场相关监督管理办法及业务规则的制定出台已“箭在弦上”。记者从有关渠道获悉，全国性场外市场运营管理机构的监督管理办法已制定完成，将在修改完善的基础上于近期发布；全国中小企业股份转让系统的业务规则也已在此前内部征求意见稿的基础上修改完毕，全国中小企业股份转让系统公司将择机挂牌。

　　业内人士分析，随着上述制度规则出齐，我国全国性场外市场即将进入实质性的大发展阶段，这将推动资本市场层次体系进一步丰富、市场资源配置效率进一步提升，并促使资本市场服务实体经济的能力再上层楼。


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全国性场外市场办法规则即将出台

　　作为我国多层次资本市场体系的重要规章之一，《非上市公众公司监督管理办法》将于明年1月1日起正式实施，该时间节点也被业内及市场普遍认为是全国性场外市场进入实质性发展阶段的开始。

　　据上海证券报报道，目前，扩容至四地园区的“新三板”市场仍沿用中关村(行情 股吧 买卖点)代办系统时期的制度规则，主办券商认为，在当前制度规则下，“新三板”市场客观存在较活跃度低、流动性较差、挂牌企业融资难、与主板市场隔离、市场功能发挥不充分等问题。

　　此前，证监会相关部门负责人曾透露，全国性场外市场制度规则将在今年底明年初调整完毕，新的制度规则将在原代办系统规则的基础上，根据该市场服务对象企业的实际需求进行整体性设计和改革。

　　记者从相关渠道了解到，12月开始有关部门已不再受理主办券商的备案申请，以待新制度规则发布实施。目前全国中小企业股份转让系统业务规则已在前期业内征求意见稿的基础上修改完毕，监管部门针对全国性场外市场管理机构的监督管理办法已制订完成，包括市场准入、股份转让、交易制度等在内的一系列基础性制度框架也已搭建完毕。

　　据悉，全国性场外市场对申请挂牌企业将不设置财务指标，简化行政许可程序，沿用“新三板”试点阶段的备案制方式；在股份转让环节，将以做市商制度与协议转让相结合，提升市场流动性；由于全国中小企业股份转让系统挂牌企业纳入《非上市公众公司监督管理办法》管理范畴，因此股东可超过200人，挂牌企业还实施定向增资；同时，个人投资者将可重归场外市场，全国中小企业股份转让系统将对合格个人投资者设定较高的门槛，资金门槛将以百万级别计。

　　从业人士认为，扩大非上市股份公司股份转让试点成行、全国中小企业股份转让系统设立，标志着全国性场外市场建设迈出了具有决定性意义的一步。而上述规则的实施，则将推动全国性场外市场进入实质性的大发展阶段。

　　目前，全国中小企业股份转让系统的服务对象除北京中关村科技园区企业外，还包括上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区等三个国家级高新区的企业。

场外市场建设提升资源配置效率

　　十八大报告提出，要“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场”。《金融业发展和改革“十二五 ”规划》也明确，应“扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场”。毋庸讳言，加快发展多层次资本市场体系，加快发展场外市场将是未来资本市场改革发展的重心之一。

　　据上海证券报报道，资深专家表示，加速推进包括全国中小企业股份转让系统这一全国性平台在内的场外市场建设，可望实现三个显著作用：一是缓解经济发展面临的“两多两难”问题，为中小企业发展提供更丰富的资本市场渠道；二是分流二级市场的发行压力，缓解企业上市“千军万马过独木桥”的现状；三是促进市场资源配置效率提升，实现融资分层、投资分层，使投融资双方各取所需、各得其所。

　　“场外市场能够更为全面而有层次地支持中小企业股本融资、股份转让、公司重组等活动，为众多成长型、创新型中小企业，现代农业企业，小型微型企业提供资本市场服务。这无疑有助于完善我国资本市场层次与结构，深化资本市场服务实体经济的功能，发挥资本市场在资源配置中的基础性作用。”上述专家说。

　　中金公司预计，2013年上半年交易制度正式改革以及后续园区扩园将同时进行；按照首批扩容后的企业挂牌速度，同时考虑新增园区不断纳入因素，未来每年可能有500到1000家企业到全国性场外市场挂牌，两年后或是全国性场外市场业务爆发的时点，预期未来该市场体量将可达到挂牌企业1万家、总市值超过5000亿元。

　　与此同时，作为全国性场外市场的补充，区域性股权市场作为场外市场的又一层次，也在规范发展过程当中。今年8月底，证监会正式出台证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见，允许具备条件的证券公司在相关省区市按照国务院要求，完成各类交易场所整顿以后，以参股会员方式参与区域性股权市场，为中小微企业提供股权债权转让和融资服务。

　　资深专家表示，对应微观层次的复杂性和多样性，未来我国场外市场的发展也将呈现多层次的特点，表现为全国性场外市场与区域性股权市场并行、互补的局面，无论是非上市公众公司，还是非上市、非公众的“双非”公司，都可依据需求寻找适当的渠道获取资本市场服务。

新三板股转系统正式运行 5年内挂牌企业将达2800家
2013年01月17日 06:19

编者按：全国中小企业股份转让系统16日在京揭牌，这标志着市场期待已久的“新三板”正式开启。它标志着我国场外市场建设再进一大步，非上市公司股份转让从小范围区域性市场开始走向全国性市场运作。

　　国家高新区、主办券商、挂牌企业的人士普遍认为，“新三板”已逐步成为科技型非上市股份公司股权顺畅流转的平台，创业投资与股权私募基金的聚集中心，多层次资本市场上市资源的“孵化器”和“蓄水池”，准上市公司信息披露的演练场。

　　新三板正式诞生配套规则择日公布

　　全国中小企业股份转让系统有限公司(简称“股转系统”)昨日如期在北京金融街(行情 股吧 买卖点)进行揭牌仪式，意味着“新三板”的正式诞生。尽管揭牌仪式“一切从简”，修订后的“新三板”交易制度亦未同时公布，但股转系统正式运行依然引起各界极大关注，A股市场“新三板”相关概念股走势也有所表现。

　　股转系统昨正式运行

　　被称“北交所”

　　作为全国性场外市场的运营管理机构，新三板公司即全国中小企业股份转让系统，昨日进行揭牌仪式，宣布进入正式运行。在去年底，股转系统曾举行了大规模的人员招聘，在人力资源方面已不成问题。

　　业界对新三板及其运营机构股转系统寄予极大的期待。这从业界将股转系统称为“北京证券交易所”，就可见一斑。事实上，国务院层面以及北京市方面，对于建设“北京证券交易所”相当重视。

　　早在去年3月份，国务院有关领导曾专门在北京考察中关村(行情 股吧 买卖点)非上市公司股份转让试点工作，并强调大力发展场外交易市场作为推动我国多层次资本市场建设工作中的重要性。自此之后，“新三板”的试点扩容明显提速，股转系统的成立亦逐渐明确日程。

　　该次高规格调研，还明确了加快全国统一监管的场外交易市场建设，提升直接融资比例、满足多元化投融资需求、加快体制制度改革及组织制度创新的中心指导思路。

　　在法律制度层面，场外市场加快发展没有任何障碍。《非上市公众公司监督管理办法》已经于今年1月1日开始实施；在具体制度安排上，有关市场准入与退出、信息披露要求、交易交易市场最终落户北京，也使得我国证券交易所最终形成“三足鼎立”格局：上海证券交易所、深圳证券交易所和落户北京的全国中小企业股份转让系统。

　　新三板规则择日公布

　　做市商制度备受关注

　　业内人士普遍认为，股份转让系统的制度设计将吸取中关村代办系统的试点经验以及国外场外市场的实践经验，同时更注重我国中小企业发展的实际及对资本市场的需求。新三板在“北交所”正式挂牌，则意味着新三板市场的交易模式正式成型与诞生。不过，由于并未公布相关规则，揭开“新三板”最终面纱仍需要等待。

　　比如，对于个人投资者而言，其参与新三板的“门槛”是否仍确定在300万元以上？这个问题仍然是一个悬念。

　　根据《非上市公众公司监管办法》的实施细则，股东人数超过200人的非上市公众公司可以向证监会申请备案。此类公司如果需要公开转让，将可以进入新三板挂牌。除了股东人数可以超过200人、交易制度有所创新之外，市场人士还关注“新三板”是否扮演以及如何扮演“上市准备板”的角色。

　　目前，在主板和创业板(行情 股吧 买卖点)排队待审的800多家企业，或将有一部分转入全国性和区域性场外市场。这对于“新三板”的发展前景也提供了想象空间。

　　此外，如何提高和维持“新三板”的交易活跃度备受关注。因此，是否引入做市商制度以及何时引入，业界颇多预测。华泰证券(行情 股吧 买卖点)的研报认为，新交易制度可能是向场内市场看齐，从目前的委托成交过渡到竞价成交，引入做市商制度得在2014年之后。

　　据悉，随着全国中小企业股份转让系统的正式运营，有关扩大股份转让试点的工作方案也将随之逐步落实。相关人士透露，全国股转系统公司揭牌、业务规则调整后，还将逐步完善规则体系，包括市场期待已久的拆细交易单位、引入个人投资者、企业挂牌融资、推出做市商等制度设计有望陆续发布。

　　一位券商场外市场部负责人在接受媒体记者采访时表示，新三板业务规则及配套细则内容主要包括个人投资者进入、企业挂牌融资、做市商制度、拆细交易单位和企业转板机制等。融资功能不强是新三板吸引力有限的一个主要问题，但这种状况未来有望得到改善。“过去是先挂牌，后融资；以后是挂牌和融资同时进行。”

　　新三板

　　展现“中国速度”

　　展望未来新三板扩容，某券商场外市场部总经理表示，预计今年一季度或有10-20家国家级高新区入围新三板试点。一位券商行业分析师透露，目前新三板一个园区一个月挂牌4家，照此速度，按照今年总共有25家高新园区计算，12个月将新增1200家企业到新三板挂牌。

　　平安证券则预计，未来几年全国大型高新科技园区将陆续纳入试点范畴，预计5年内“新三板”挂牌公司将达到2800家左右，按每家市值规模4亿到5亿元计，“新三板”总市值将超万亿元。

　　转让系统成立后，“新三板”将由此前的试点进入常规发展阶段，正式成为多层次资本市场的“正规军”。“新三板”的扩容和转让系统的设立，被认为是多层次资本市场建设取得突破性进展的重要环节。有评论称，“新三板”的扩容发展展现出“中国速度”，折射出中国经济“转方式”正在加快。

　　浙江新湖集团董事长林俊波此前在接受本报记者采访时曾表示，希望在“新三板”市场设立矿业板块，研究伦敦、加拿大、澳大利亚等发达市场矿业企业的上市标准和披露标准。她认为，矿业行业的周期长、风险高，盈利一般都在后期，而其前期恰恰需要极大的资金支持。目前A股市场对于矿业的支持力度有限。虽然矿业板块的市值占比百分之十几，但目前市场的规则对于矿业企业非常不利。

新三板开板 首日秀遭冷场
2013年01月17日 07:53靖曦

　　16日，期待已久的全国中小企业股份转让系统在北京正式登场。作为全国性场外市场运营管理机构，全国中小企业股份转让系统一直备受市场关注，因为它将负责管理运营高科技企业云集的“新三板”。而全国性场外交易市场最终落户北京，也使北交所成为继上海、深圳之后中国资本市场的第三极，我国证券交易所最终形成“三足鼎立”格局。

　　报价偏高成交清淡

　　不过，北交所开张首日并没有迎来太多的“捧场客”，截止昨日下午三点，北交所全天仅有一笔成交，大地股份在6元的价位成交20万股，成交金额120万元。

　　之前，北交所一直是每周一、三、五成交，不过本次北交所挂牌后，游戏规则有所改变，报价的时间已经跳出之前的“一、三、五”限制，本周的前三个交易日甚至都有报价和成交。不过记者发现，虽然目前在新三板挂牌的企业有204家，但成交依旧非常清淡，本月前十五个交易日，只有12只股票挂牌交易成功，并且这12只股票有一半都是2元左右的低价股。

　　为什么新三板总是“雷声大雨点小”？记者发现，由于取消了新三板的涨跌幅限制，目前很多卖家报价普遍偏高，2倍甚至数倍于前一交易日的成交价格，因此才导致成交清淡。如联飞翔，报卖价格为10.60元，而报买价格为3.46元，买卖之间价差巨大。再如绿创设备，卖家报卖价8.88元，而前一次交易平均成交价格仅为2.32元，或许是迫于卖家“泰山压顶”的报价，截止昨日收盘仍旧没有买家对绿创设备给出最新报价。

　　估值过高流动性差

　　导致新三板成交低迷的原因其实还有估值过高。目前，新三板所有企业的平均PE达到了22倍，和中小板(行情 股吧 买卖点)接近，略低于创业板(行情 股吧 买卖点)。“虽然估值差不多，但看业绩就差得多了。”申银万国分析师李筱璇指出，“因为中小板和创业板在上市前都有一个最基本的盈利标准，达不到标准就不能上市；而新三板企业不需要这种硬性要求，在挂牌后业绩波动大的情况就很明显，如九恒星(430051)2012年业绩亏损额最大，为1637万元，而其2011年业绩增速尚高达33%，反映出小公司较大的业绩波动性。”在这种情况下，投资新三板所需要承担的非系统性风险更大，因此投资者和机构会相当谨慎。

　　此外，新三板的流动性也无法和中小板、创业板相比，以本周为例，前三个交易日总共只成交五笔，换手率低于0.1%，这样的换手率无法和深交所动辄10%、20%以上的换手率相提并论，“在相当程度上，股票的投资价值是与其流动性相关的，既然新三板的流动性与中小板、创业板无法相比，那么怎么能要求在市盈率上与之相比？”李筱璇反问记者。

　　带给主板三类机会

　　投中集团分析师李玲也指出，一直以来，新三板成交平淡主要是由于市场范围、投资者受限以及交易制度缺陷等原因。市场范围方面，之前新三板只在中关村(行情 股吧 买卖点)科技园区试点，没有扩大到全国范围，市场规模有限；投资者方面，新三板只能由机构投资者和原始自然人股东参与，市场资金量和流动性受到较大限制；交易制度方面，新三板交易采用委托报价的方式，代办股份转让系统只提供信息发布，不撮合成交，加之3万股最小交易单位的限制，都大大降低了交易的活跃程度。

　　记者发现，自2012年新三板首次扩容以来，企业挂牌节奏也明显加快。统计数据显示，截至2013年1月16日，新三板挂牌企业204家。其中，2012年新三板累计挂牌企业105家，超过以往6年总和。2013年新年伊始，又有10家企业集中挂牌，这预示着2013年新三板挂牌数量将会加速扩张。

　　市场分析人士认为，新三板的正式挂牌，以及未来可能的扩容，给主板市场带来三类投资机会：一是高新园区上市公司，中关村、中炬高新(行情 股吧 买卖点)等近期都表现活跃；二是有新三板业务的上市券商，主要是一些大型券商，如中信证券(行情 股吧 买卖点)；三是创投类公司，如鲁信创投(行情 股吧 买卖点)等。