主题：白云机场11月营运数据点评及动态跟踪:需求现企稳迹象,高股息高分红低估值可长期配置

事件:

11月公司实现旅客吞吐量412.6万人次,同比增长6.9%,增速较上月加快0.8%;保障飞机起降31204架次,同比增长5.2%,增速回落1.3%;完成货邮吞吐量11.3万吨,同比增长9.7%,增速较上月大幅加快6%,航班的平均载客量为132.2人,高于去年同期2.2人。



需求开始持稳,北方“候鸟”旅客或是推力之一

季调后的趋势项显示公司11月旅客吞吐量环比增速为0.24%,这是环比增速自7月来首次回升,季调后飞机起降架次的环比增速为0.25%,基本于上月持平。结合深圳机场旅客吞吐量环比增速与上月持平以及季调后的东方航空国内航线客座率开始回升,我们认为南方地区的需求可能正在企稳,近年来,随着居民收入的增长和消费意识的增强,类似“候鸟”季节性迁徙的防寒避暑度假游正成为一种时髦的旅游方式,这造成了冬季伊始从“三北”地区(即东北,华北,西北)往南方省会城市和旅游城市的航班量及旅客量快速增加,有些旅客甚至还借此机会在南方多地旅游,这在一定程度上增加了南方航空市场的需求从而带动白云机场,美兰机场,厦门空港等南方主要旅游目的地旅客吞吐量的回升,这种企稳仅仅是暂时由避寒的“候鸟“航班等暂时性因素引起的的还是由于宏观经济复苏提振的目前还难以下定论,需求能持稳并逐步反弹仍需要在接下来的两个月中进作一步观察。

航班效率方面,季调后的航班平均载客量为128.9人,与上月基本持平,反应了需求已经有企稳的迹象。

由于去年12月基数较高,需求的企稳反弹也难以一蹴而就,我们预计12月旅客吞吐量的增速将有所下滑。

顺丰速递拟落户,公司发展货邮运又迈出重要一步

11月,广东省机场集团与花都区政府以及顺丰速运公司举行了“广州白云国际机场空港经济区重大项目签约仪式”,标志着顺丰速运拟落户白云机场。此前联邦快递亚洲转运中心和机场中性货站已经投产,作为国内领先的快递和物流服务商,顺丰速递的进驻能够帮助公司的货邮业务再上一层楼,未来随着南航国际航线数量的增多以及航班密度的加大,公司的货运业务将有更大的发展空间。

估值与投资建议

机场扩建工程目前由集团承建,是否注入上市公司及何时注入没有明确说法,但至少公司在十二五期间将没有大额资本支出。我们认

为公司经营十分稳健,收入盈利增长稳定,成本控制较好,具备长期投资价值。从公司历年分红情况来看,公司一直注重对股东的回报,

过去五年的累计分红率达52%。如果按照市场一致的盈利预期以及过去两年分红率的情况,预计公司今年分红对应当前股价的股息率为5.7%。公司是上市机场股中分红率最高,最稳定,股息率最高,估值较低的品种,希望分享股息分红的长期投资者可以考虑逢低介入。我们预计公司12年和13年的EPS为0.68元,0.78元,对应当前股价的PE为10.1X和8.8X,维持“增持”的投资评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面):宏观经济加速使客货运发展超预期

风险提示(负面):宏观经济疲软,高铁成网,扩建工程进度缓慢


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