主题：南京高科：借反弹减持中信证券 获得资金增资臣功制药

事件：２０１２年１２月２８日，公司公告称，２０１２年１２月１７日至２０１２年１２月２５日，公司通过二级市场累计减持公司所持中信证券股份有限公司（证券代码６０００３０）股份８，５００，０００股，交易产生的净利润约为５，４４０万元，超过公司上一年度经审计净利润的１０％。自２０１２年１１月以来，公司通过二级市场交易已累计净减持所持中信证券股份２０，６００，０００股，累计实现净利润约１２，５９７万元。


目前，公司持有中信证券股份的余额为７１，２２３，６３４股。


２０１２年１２月２８日，公司公告称，公司及全资子公司－高科建设拟以现金方式对南京臣功制药股份有限公司进行增资，其中：公司增资额２９７０万元、高科建设增资额３０万元。增资完成后，臣功制药注册资本增至６０００万元，公司与高科建设的持股比例不变，仍分别为９９％、１％。


投资建议：


２０１１年以来，公司加大了对前景看好项目的投入，并在调控和紧缩背景下减持了部分参股公司的股份以回笼资金。此次乘二级市场反弹，中信证券股价有较大反弹幅度的背景下，公司及时减持了部分中信证券股份２０６０万股，回笼资金１．８８亿元，获得投资收益１．２６亿元。这样既能及时实现投资收益，也可以回笼资金用于看好项目的投资，以实现公司股权投资的良性滚动发展。因此，同期公司又公告了对成长良好的臣功制药股权的增资３０００万元。


近年来，臣功制药在大力拓展销售的同时，进一步强化新品研发和品牌塑造工作，取得了良好的经营业绩。此次增资有利于增强臣功制药资本实力，从而更好的把握医药行业调整带来的发展机遇，推动臣功制药实现快速发展。


我们认为，１）开发区东扩、城镇化加快和栖霞区２０年规划打开公司成长空间（区域每年新增３５８万平居住建面）；２）公司市政业务未来随园区东扩而长期增长（东区先期９平方公里受托开发面积为公司贡献净利２亿元，剩余１２３平方公里隐含受托开发收益２８．７亿元）；３）地产业务品质高、发展快、去化力较强（荣境、荣域将成为公司主要利润来源）；４）公司ＰＥ业务积二十年经验（目前参股２０个项目，控股９９％的臣功制药已成中型医药集团），每年收益丰厚（每年为公司贡献净利润５０％以上），且股权投资增值高达３０亿元（增值率１６３％，占净资产６１％），是公司市场价值的加速器（市场回暖时公司市值向上弹性很大）；５）公司投资的南京证券、广州农商行、金埔园林、优科生物等存在上市预期，且所在园区有望入选“新三板”第二批试点。


２０１２－２０１３年，预计公司结算收入分别为１５．２／２０．１亿元；从谨慎出发假设投资收益分别为３．５／３．４亿元；药品销售、市政业务收入分别为４．１／４．９亿元。综上，２０１２－２０１３年ＥＰＳ分别为０．７７／０．９４元。１２月２８日公司收盘价１１．１８元，对应动态市盈率１４．６／１１．９倍。我们以２１．０元ＲＮＡＶ的６．５折作为目标价，对应１３．６５元，维持“买入”评级。


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